Edgen Crypto·Oct 23 2025, 20:36去中心化金融借貸協議 Spark 已將其穩定幣儲備中的 1 億美元分配給 Superstate 的 USCC 基金，隨著美國國債收益率達到六個月低點，這標誌著其正從傳統政府證券轉向。
DeFi 借貸協議 Spark，作為 Sky 生態系統的關鍵組成部分，已將其穩定幣儲備中的 1 億美元分配給 Superstate 的 USCC 基金。這項戰略性舉措於 2025 年 10 月 23 日星期四宣布，標誌著其在 美國國債 收益率達到六個月低點之際，顯著地從傳統政府證券轉向。USCC 基金旨在通過加密貨幣基差（現貨-期貨套利）交易產生收益。
Spark 已將其穩定幣持有量中的 1 億美元投入 Superstate 加密貨幣套利基金 (USCC)。這項撥款標誌著 Spark 和 Superstate 所描述的，鏈上協議首次大規模嘗試擺脫政府證券支持的收益生成。歷史上，Spark 曾依賴代幣化的國債產品，例如 貝萊德 (BlackRock) 的 BUIDL 和 富蘭克林鄧普頓 (Franklin Templeton) 的 FOBXX 基金（它們投資於 美國政府債券），為其貸方產生可觀的收益。此次轉變直接回應了近期 美國國債 收益率的下降，因此有必要尋找替代的、不相關的收益來源。
根據 DeFiLlama 的數據，Superstate 的 USCC 基金目前擁有超過 4.11 億美元的總鎖定價值 (TVL)。該基金積極交易 比特幣 (BTC)、以太坊 (ETH)、Solana (SOL) 和 XRP 等加密貨幣的現貨和期貨市場。它報告的 30 天收益率為 8.35%。
Superstate 的 USCC 基金所使用的核心金融工具是加密貨幣基差（現貨-期貨套利）交易。該策略涉及同時在現貨市場購買一種加密貨幣，並出售該相同資產對應的期貨合約，通常是針對較晚的交割日期。收益來自現貨價格和期貨價格之間的差額，即所謂的“基差”。這種方法旨在捕獲期貨市場固有的溢價，提供理論上受 聯邦準備理事會 利率政策直接影響較小的回報，而非傳統國債投資。
這與 Spark 之前對代幣化 美國國債 產品的依賴形成對比。像 貝萊德 (BlackRock) 的 BUIDL 和 富蘭克林鄧普頓 (Franklin Templeton) 的 FOBXX 這樣的基金提供了鏈上訪問短期 美國政府債務 產生的收益。儘管提供了穩定性，但它們的收益直接與普遍的 國債 利率掛鉤，而這些利率近期有所壓縮。
Spark 的決定反映了 DeFi 資金管理中不斷演變的戰略，優先考慮多元化和不相關的收益。Spark 背後的開發團隊 Phoenix Labs 的首席執行官 Sam MacPherson 表示，USCC 基金使 Spark 能夠“在保持 Spark 始終優先考慮的相同安全性和合規性水平的同時，實現其儲備的多元化”。這強調了在收益優化之外，對風險管理的承諾。
Superstate 的首席執行官 Robert Leshner 評論說，這項投資使 Spark 能夠在“合規的機構框架內，保持對與 聯邦準備理事會 利率政策無關的收益機會的敞口”，並指出“隨著 國債 回報率的壓縮，獲得穩定、多元化的收益變得越來越關鍵。”
此舉將 Spark 定位為大規模探索加密原生收益策略的先行者。它與其他實體（例如 Ethena）有著相似之處，後者也利用現貨-期貨套利交易來處理其 USDe 美元產品，從而與主要穩定幣發行方（如 Tether 和 Circle）區分開來，後者主要將儲備保存在現金和政府債券中。
Spark 的撥款可能預示著 DeFi 生態系統內更廣泛的趨勢，鼓勵其他協議在傳統金融收益保持低迷的情況下，探索加密原生收益生成策略。這種日益增長的機構參與和對 數位資產庫策略 (DATS) 的追求正在重塑加密貨幣市場動態。
一個顯著的影響是 比特幣 和 以太坊 基差市場可能擴大，反映出期貨市場對槓桿需求的增加。例如，比特幣 的 3 個月年化基差此前從 2025 年 6 月下旬的約 4% 上升到 8 月初的近 10%，然後回落到 5% 左右。這種變化表明對槓桿的興趣日益增長，並可能影響資金費率。
然而，DeFi 資金管理日益複雜也帶來了複雜的風險動態。雖然 代幣化的美國政府債務 已被用作槓桿加密貨幣交易的抵押品，但這使市場面臨地緣政治和流動性風險。根據 穆迪 的說法，代幣化短期流動性基金除了傳統的信用和流動性風險外，還面臨獨特的技術漏洞，這強調了穩健風險管理的必要性。代幣化資產流動性與市場情緒的相互作用可能會放大槓桿頭寸的波動性，如果抵押品價值顯著下降，可能導致自動清算或追加保證金。機構對代幣化 美國國債 基金的擁抱，例如 貝萊德 (BlackRock) 的 BUIDL 基金（鎖定價值近 29 億美元），進一步放大了潛在的系統性風險，需要對地緣政治因素、財政政策和技術漏洞保持警惕。
Phoenix Labs 的 Sam MacPherson 強調了 Spark 在追求多元化同時對“安全性和合規性”的承諾。Superstate 的 Robert Leshner 強調了在傳統 國債 回報率壓縮時，“穩定、多元化的收益”的關鍵需求，以及“與 聯邦準備理事會 利率政策無關”的收益機會的重要性。市場將觀察 Spark 的這一舉措是否會推動類似策略在 DeFi 領域的廣泛採用，平衡對收益的追求與波動性加密貨幣市場中固有的風險。