Edgen Crypto·Nov 16 2025, 15:14由 xUSD 閃崩引發的一系列穩定幣脫鉤事件，已深刻影響去中心化金融 (DeFi) 借貸生態系統，使策展人模型因其在資產管理不善和市場不穩定中的作用而受到嚴格審查。
一系列穩定幣脫鉤事件，尤其涉及 xUSD、deUSD 和 USDX，已嚴重擾亂去中心化金融 (DeFi) 借貸生態系統。這些事件使作為 DeFi 借貸策略關鍵組成部分的策展人模型受到嚴格審查，並報告了損失和管理資產的急劇下降。
一場重大的 DeFi 危機始於 2025 年 11 月 3 日 Stream 平台收益生成型穩定幣 xUSD 的閃崩。此次事件導致 Stream 平台本身損失 9300 萬美元，並暴露了 Morpho 和 Euler 等主要借貸協議的 2.85 億美元壞帳。xUSD 穩定幣脫鉤，跌至 0.1758 美元。此後，其他一些具有關聯交易或類似機制的穩定幣，包括 deUSD 和 USDX，也經歷了脫鉤事件，其中一些甚至歸零。
這些事件凸顯了結構性風險，特別是 DeFi 中的策展人模型。策展人通常是負責設計、部署和管理特定「戰略金庫」的個人或團隊，這些金庫將複雜的收益策略封裝到用戶友好的池中。他們決定資產分配權重、風險管理參數、再平衡週期和提款規則。Gauntlet、Steakhouse Financial、MEV Capital 和 K3 Capital 等專業機構充當策展人，在借貸協議上為 USDT 和 USDC 等主流穩定幣提供策略。雖然策展人不能直接訪問用戶資金，但他們通過智能合約界面配置和執行策略操作的權限具有深遠影響。
在危機之前，策展人管理的金庫中的總鎖定價值 (TVL) 在 2025 年 10 月 31 日曾短暫超過 103 億美元。然而，自 2025 年 10 月 30 日以來，這些金庫的 TVL 已暴跌至 75 億美元，表明資金大量撤出。報告顯示，策展人運營的池規模在一個月內縮水近 30 億美元。MEV Capital 和 Re7 Labs 等策展人被指出已將資金分配給 xUSD 和 USDX，間接使 Euler 和 ListaDAO 等借貸協議的用戶面臨後續風險。
穩定幣脫鉤事件導致 DeFi 協議中策展人角色的信任危機顯著。這種信任喪失的證據是資金從策展人管理的金庫中大量流出。這些事件突顯了當前 DeFi 借貸機制中固有的風險，特別是那些涉及策展人管理的資金池策略的風險。
更廣泛的市場影響包括自 10 月 7 日那一周以來，收益型穩定幣總計流出 10 億美元，這是自 2022 年 Luna UST 崩潰以來最大的流出。這一趨勢表明投資者對收益型 DeFi 資產的穩定性日益擔憂。這些事件要求重新評估 DeFi 生態系統中的風險管理實踐，可能導致更嚴格的內部控制和對集成策略的更大程度的盡職調查。
唐納德·特朗普的加密顧問戴維·貝利警告說，DeFi 借貸中觀察到的信貸危機正在積極演變為更廣泛的加密流動性危機。這一觀點表明，穩定幣脫鉤的局部影響可能會對更廣泛的加密貨幣市場產生連鎖反應。
為了減輕未來風險並恢復信心，專家們提出了幾項措施來增強策展人策略的透明度和問責制。其中包括：強制性透明度標準，要求披露可審計的、實時的儲備證明信息以及合成穩定幣的資產分配；增強策展人策略模型、風險敞口和底層資產狀況的透明度以及獨立的第三方驗證；風險隔離和分層，為合成資產強制執行更嚴格的風險參數或將其隔離到更保守的金庫中；通過抵押罰款機制改進策展人問責制，其中質押資產可能會被沒收，以彌補因不當策略或風險控制失敗而造成的損失。
儘管 DeFi 借貸行業正在迅速發展，2025 年預計將成為涉及自動化清算機制、現實世界資產代幣化和機構採用的創新關鍵一年，但最近的穩定幣危機凸顯了實現主流信任的挑戰。貝萊德和富達等主要金融機構正在探索數字資產，並為經過驗證的實體創建許可借貸池，強調受控環境。
當前事件強調了對健全風險框架的迫切需求，即使 Goldfinch 和 Spectral Finance 等項目正在開發鏈上信用評分以超越超額抵押。策展人模型，儘管其非託管性質，但需要更高的透明度，以使其創新的收益策略與用戶資金安全的必要性相一致。此次危機要求向可驗證的安全性和明確披露轉變，以促進長期增長並防止類似的流動性事件阻礙 DeFi 向更廣泛金融整合的進程。