Edgen Crypto·Nov 20 2025, 09:52Stream Finance 於 2025 年 11 月的崩潰引發了跨協議信用危機，揭示了 DeFi 生態系統中潛在的 2.85 億美元系統性風險。此次失敗是由幾家 DeFi 基金經理將用戶存款集中於單一、高槓桿的交易對手方造成的，凸顯了風險管理和盡職調查方面的嚴重失誤。
deUSD 穩定幣從 1.00 美元暴跌至 0.015 美元，表明這種集中式交易對手風險造成的嚴重附帶損害。
2025 年 11 月 Stream Finance 的崩潰暴露了去中心化金融 (DeFi) 領域內的重大系統性風險，最終導致借貸協議網絡中估計 2.85 億美元的潛在損失。此次事件由 Stream Finance 最初 9300 萬美元的損失引發，而這一損失又因幾家 DeFi 基金經理將用戶存款集中於單一、高槓桿的交易對手方而擴大。此次事件引發了跨協議信用危機，導致主要穩定幣脫鉤，並提出了當「程式碼即法律」遇到有缺陷的人類金融策略時，其可行性的緊迫問題。
2025 年 11 月 3 日，Stream Finance 披露損失了約 9300 萬美元的基金資產，此事件與 Balancer V2 協議上單獨發生的 1.28 億美元漏洞利用事件同時發生。雖然最初的損失僅限於 Stream Finance，但鏈上分析揭示了更大的傳染效應。研究機構 YieldsAndMore 的分析師繪製了風險敞口圖，確定了 Stream Finance 欠各種 DeFi 貸方的總債務約為 2.85 億美元。
最大的風險敞口包括：
這種相互關聯的債務揭示了一個複雜的貸款和抵押品網絡，涉及至少七個網絡，所有這些都與單一實體的失敗相關聯。
此次危機源於包括 TelosC（1.236 億美元）、Elixir（6800 萬美元）和 MEV Capital（2540 萬美元）在內的幾家知名 DeFi 基金經理在風險管理方面的根本性失敗。這些實體充當策展人，接收用戶存款並將其集中存入 Stream Finance，這是一個單一的、高槓桿的交易對手方。這種缺乏多樣化的情况造成了單一故障點，當交易對手方崩潰時，它在整個生態系統中產生了連鎖反應。
最直接的附帶損害是 Elixir 的 deUSD 穩定幣脫鉤，在 48 小時內從 1.00 美元的掛鉤暴跌至 0.015 美元。為了應對危機，MEV Capital 從其以太坊 Morpho USDC 金庫中移除了 Elixir 的 sdeUSD/USDC 交易對，以減輕進一步的損失，此舉導致了壞帳的結晶。
此次崩潰引發了信用危機和利益相關者之間的僵持。據報導，Stream Finance 團隊已暫停所有還款，等待法律審查，使債權人處於不確定狀態。儘管 Elixir 表示其對頭寸持有「以 1 美元全額贖回權」，但考慮到破產的深度，這一說法的可行性現在受到嚴重質疑。這種情況凸顯了當鏈上財務狀況表明違約時，依賴鏈下保證的危險。
此次事件是對 DeFi 生態系統中抵押不足或演算法支持資產風險的嚴峻案例研究，其中一個協議的失敗可能對其他與之集成的協議產生連鎖骨牌效應。
此次事件使 DeFi 的「程式碼即法律」精神與金融風險管理的現實直接衝突。雖然協議本身可能按設計運行，但運營這些協議的人類基金經理所做的決定引入了災難性的集中風險水平。失敗不在於智能合約，而在于缺乏既定的盡職調查和多元化策略。
獨立分析師強調，此次事件暴露出對 DeFi 基金經理和金庫策展人策略更大透明度的迫切需求。對於投資者和用戶來說，此次崩潰是一個警示，表明僅靠鏈上指標不足以評估風險。管理用戶資金的實體的潛在財務策略和交易對手風險敞口必須受到嚴格審查。