中金策略師：韓國投資者無視中國市場 狂熱投身7800點AI牛市

據一位策略師近期訪問首爾後的觀察，韓國投資者正以多年未見的狂熱湧入國內股市，推動韓國綜合股價指數（KOSPI）突破7800點，同時對中國股票表現冷淡。

「大多數投資者認為，現在可能不是做多整個中國市場的時機，而應該尋找超額收益（alpha）機會，」中金公司策略師劉剛在總結5月與韓國機構投資者舉行的為期三天的路演時表示。

這種對比非常鮮明。KOSPI指數一直處於漲勢，最近剛慶祝突破7000點大關，這主要受到全球AI浪潮的推動，該浪潮極大地提振了三星和SK海力士等本土半導體巨頭。與之形成鮮明對比的是，香港恒生科技指數在過去一年大部分時間裡表現低迷，套牢了許多區域投資者。今年以來，從香港流入中國內地A股的南向資金總計僅為2400億元，僅為去年1.3萬億元的一小部分。

這種背離凸顯了地區資本配置的重大轉變，投資者在韓國和美國等市場追求強大的AI驅動敘事，而對中國的復甦前景深感懷疑。對於韓國投資者來說，問題在於當前的狂熱（包括散戶槓桿率上升）是否可持續，還是市場見頂的信號；而對於中國來說，挑戰在於如何在高性能敘事的競爭面前重新奪回投資者的興趣。

劉先生此次訪問是參加三星證券2026年全球投資者策略會議的一部分，他發現當地機構普遍對中國持減倉態度。普遍觀點認為，雖然中國市場並非沒有潛力，但缺乏驅動韓國股市那種清晰且強大的主題。一位投資者提出了一個挑戰性的問題：「如果你想購買技術和AI產業鏈，為什麼在A股和香港購買，而不去美國和韓國購買呢？」

這種情緒植根於表現。雖然美國和韓國的AI相關股票看到盈利修正支撐其飆升的估值，但投資者指出，許多A股AI概念股缺乏基本面支持，讓他們感到「不安」。

韓國的大敘事

在首爾，情緒不僅是樂觀，根據劉先生的談話，甚至可以用「狂熱」來形容。據報導，散戶投資者正在利用槓桿購買股票，甚至未成年人也在討論市場。財富效應顯而易見，首爾房地產價格也創下了新高。

機構投資者用一個宏大敘事來解釋其看漲理由：當前的全球碎片化和美中脫鉤為韓國提供了戰略機遇。他們認為這與20世紀80年代貿易摩擦期間日本的崛起有相似之處。這種信念延伸到了科技之外，推動了韓國軍工、造船和電力設備股票的強勁表現，因為該國正更深入地融入美國主導的供應鏈。

中國的艱難戰鬥

對於中國來說，擔憂是多方面的。投資者反覆詢問經濟復甦的持久性、消費前景以及A股與港股之間的分歧。雖然有些人仍能看到機會，但這些機會局限於利基市場、自下而上的選股，如香港IPO，而非廣泛的市場敞口。

一位投資者指出，曾被視為高增長板塊的中國科技股，現在的交易風格更像價值股。除非出現基本面好轉，或者美國和韓國科技股的漲勢出現大幅回調，否則區域資金流動的阻力最小路徑似乎是遠離中國。

本文僅供參考，不構成投資建議。