美10年期公債殖利率逼近4.7% CPI公布前通膨疑慮升溫

全球公債殖利率攀升，通膨疑慮在週三美國CPI報告公布前加劇，10年期美債殖利率徘徊在4.7%附近，同時原油價格飆升為通膨展望增添供給側壓力。

「債券市場正在反映聯準會可能需要再次行動的風險，」Northlight資產管理公司首席投資長Chris Zaccarelli表示。「疲弱的就業報告意味著聯準會不能再只聚焦於通膨。」

10年期美債殖利率在週四上升5個基點至4.666%，週五在就業數據顯示就業人數減少23,000人（市場原先預期增加80,000人）後略有回落。貨幣市場目前定價聯準會在9月15日至16日FOMC會議上升息一碼的機率為40%，低於就業數據公布前約55%的水準。德國公債殖利率攀升至3.140%，英國公債則達到4.938%。

若CPI數據高於預期，可能推動10年期殖利率突破5%，該門檻將提高整個經濟體的借貸成本，並使聯準會的政策路徑更加複雜。中東衝突方面，WTI原油因荷莫茲海峽疑慮上漲逾2%，為通膨增添供給側管道，可能迫使聯準會維持或收緊政策。

債券市場的通膨焦慮已持續數週。聯準會主席Kevin Warsh上週在記者會上對央行2%通膨目標的態度顯得模稜兩可，令投資人感到不安，並推動期限溢價——即持有10年期美債所要求的額外補償——大幅走高。超長期公債殖利率隨後飆升至2007年以來最高水準。

上一次10年期殖利率逼近5%是在2023年底，當時曾短暫觸及5.02%，隨後聯準會釋出轉向寬鬆的信號。如今類似情境重演將更加危險，因為聯準會考慮的是升息而非降息。9月15日至16日的FOMC會議將是下一個關鍵節點，市場目前定價升息一碼的機率為40%。

油價飆升增添第二條通膨管道

中東衝突使問題更加複雜。伊朗威脅限制荷莫茲海峽航運，推動原油價格大幅走高，布蘭特原油在近期一個交易日上漲7.5%至79.65美元。WTI原油在週四上漲逾2%，此前伊朗半官方的法爾斯通訊社報導稱，美國、以色列或任何其他「對伊朗造成損害」國家的船隻將被禁止通過該水道。能源成本上升直接反映在消費者物價上，形成貨幣政策難以輕易應對的第二條通膨管道。

日圓疲軟則增添另一層複雜性。日圓兌美元匯率徘徊在157.70附近，接近被廣泛視為干預觸發點的159水準。上週美日兩國進行歷史性聯合匯市干預，涉及出售美國公債，凸顯了單一市場的壓力如何外溢至另一個市場。日本持有1.14兆美元美國公債，是美國最大的國際債權人。長天期日本公債殖利率已飆升至歷史新高，兩年期及基準10年期日債殖利率也觸及三十年來最高水準。

日圓疲軟使全球局勢更加複雜

對聯準會而言，權衡愈趨困難。週五的就業報告顯示就業人數減少23,000人，與市場預期的增加80,000人相悖，而Q2非農生產率上升1.4%，單位勞動成本上升1.3%——兩者均優於預期。每週初次申請失業救濟金人數為199,000人，低於205,000人的市場共識，顯示勞動市場仍具潛在韌性。這些混合信號給予聯準會在9月維持利率不變的空間，但若CPI數據高於預期，可能迫使聯準會出手。

歐洲的情況同樣棘手。歐洲央行在9月10日會議上升息一碼的機率為87%，而歐元區6月零售銷售意外月減0.3%。德國工廠訂單成長3.1%，提供部分抵消性支撐。若全球同步收緊循環成真，將標誌著今年稍早主導市場的寬鬆預期出現急劇逆轉。

本文僅供參考，不構成投資建議。