30年期美債殖利率升至5.33% 全球債務憂慮加劇

全球主權債券市場遭遇數十年來最嚴重的拋售潮，美國、歐洲和日本的長期殖利率均觸及多年高點。

本週美國30年期公債殖利率攀升至5.33%，為2007年以來最高水準，財政擴張、AI債券發行激增以及傳統債券買家撤退，正將長期借貸成本推升至數十年來的高點。

St. James's Place投資長Justin Onuekwusi表示：「市場正在告訴我們，未來通膨預期將上升，或者至少不確定性增加，因此投資人要求持有長期債券獲得更高的殖利率。」

法國30年期公債殖利率升至2008年以來最高，德國30年期公債殖利率達到3.78%——為15年來最陡峭水準——英國30年期公債殖利率逼近6%。日本30年期公債殖利率升至1999年以來最高。彭博數據顯示，投資級主權債券基準指數的平均殖利率已攀升至約4.5%，為2015年有紀錄以來最高。

殖利率飆升帶來直接的財政後果。美國本財年利息支出已達1.17兆美元，年增15%，而國家債務逼近40兆美元。對川普政府而言，不斷上升的借貸成本正在期中選舉前成為政治負擔。

此次拋售並非單一市場事件，而是一場全球性的結構轉變。彭博宏觀策略師Skylar Montgomery Koning指出，赤字擴張發生在經濟相對強勁之際——這有別於財政擴張通常伴隨經濟疲軟和政策利率下降的典型模式。

Koning表示：「通常情況下，財政擴張伴隨經濟放緩，政策利率下降以緩衝債券市場。但這種順週期性的財政擴張意味著，政府正在利率已經處於高位的時候增加借貸，進而推高殖利率。」

供應壓力加劇 AI債券洪水湧入市場

美國年度財政赤字已達約2兆美元，為填補缺口而進行的政府債券持續發行，正在施壓長期市場。與此同時，大型科技公司正大舉湧入公司債市場，為AI基礎設施籌資。巴克萊預測，美國投資級公司債發行量今年將達到創紀錄的1.9兆美元，高於2025年的1.44兆美元。超大規模雲端業者2026年已合計發行1,590億美元債券，年增47%，高盛預計今年總發行量將達4,000億美元。Alphabet近期決定在澳洲債券市場發行50億澳元（約36億美元）債券——為其首次此類發行——凸顯了AI相關借貸的規模。

在需求端，傳統的長期債券買家正系統性地撤退。央行和退休基金——這些歷史上對價格不敏感的持有者——正被要求更高久期風險補償的私人投資人所取代。巴克萊美國利率策略主管Anshul Pradhan估計，過去十年這一買家結構轉變已使30年期公債期限溢價增加約90個基點。

伊朗衝突加劇了市場壓力。布倫特原油價格突破每桶90美元，引發能源成本可能重新點燃通膨的擔憂。Jefferies首席歐洲經濟學家Mohit Kumar表示，長期殖利率近期與油價同步波動。「當油價突破90美元時，通膨憂慮便成為主導因素，」他說。然而，通膨預期仍相對受控——五年期和十年期盈虧平衡通膨率分別為2.25%和2.28%。殖利率飆升主要由實質殖利率推動，意味著投資人在通膨之外，要求持有長期債券獲得更多補償。

殖利率上揚重塑市場格局

長期殖利率的上升正對股市構成壓力，尤其是科技和AI類股，其未來獲利預期在股價中佔有較大折現權重。iShares 20年期以上美國公債ETF（TLT）週一跌至81.35美元的歷史新低。然而，黃金本月已上漲10%，顯示部分投資人將債券拋售視為對主權財政信譽信心喪失的信號。

摩根大通資產管理投資組合經理Kelsey Berro看好此次重新定價帶來的機會。「我們認為價值更多在長期端，尤其是實質殖利率方面，」她表示。安盛的Chris Iggo則更為謹慎：「很難知道什麼樣的殖利率水準才能真正改善長期固定收益的總回報前景。唯一能改變這點的是經濟數據突然惡化，或是某種外部衝擊——後者發生的可能性似乎高於前者。」

對各國政府而言，鎖定超低長期融資成本的窗口已經關閉。英國已暫停大部分計劃中的長期金邊債券發行，其他國家也正轉向較短天期。標普全球評級預計，義大利2026年將再融資相當於其GDP 17%的到期債務，法國為12%，德國和英國均為7%。

本文僅供參考，不構成投資建議。