伊朗戰爭衝擊利潤，四大石油巨頭一季度業績參差不齊

全球最大石油公司在第一季度截然不同的命運，突顯了伊朗戰爭造成的深度扭曲。殼牌 (Shell) 和英國石油 (BP) 等擁有強大貿易部門的公司利用了市場波動，而競爭對手埃克森美孚 (ExxonMobil) 和雪佛龍 (Chevron) 則顯得措手不及。

根據哈特福德基金 (Hartford Funds) 最近的一份報告，能源行業在歷史上 74% 的時間內跑贏了通貨膨脹，實現了 12.9% 的實際回報。報告指出：「能源公司與能源價格緊密相連，而能源價格是通脹指數的重要組成部分。當通脹上升時，這些公司通常也會受益。」 然而，本季度的結果揭示了一個更為複雜的局面，地緣政治洞察力和貿易實力已成為關鍵的差異化因素。

儘管殼牌和英國石油憑藉強勁的貿易和更高的價格超出了預期，但埃克森美孚和雪佛龍報告的頭條利潤卻出現下滑。這兩家總部位於美國的巨頭將此歸咎於對沖失配帶來的「賬面虧損」，突顯了它們在面對大規模中斷時準備相對不足。這種動盪導致分析師重新評估該行業，Truist 最近將中游運營商 Enterprise Products Partners L.P. (NYSE:EPD) 的目標價從 36 美元上調至 40 美元，理由是價差優化推動了超出預期的第一季度業績。

預計持續的衝突將維持原油價格的高波動性，影響全球通脹預測，並為更廣泛的市場創造一個充滿挑戰的環境。業績的分化可能會觸發能源行業內顯著的資本輪動，傾向於擁有穩健、適應性強的貿易業務的公司，而非那些更多暴露在單純生產指標下的公司。

兩個季度之爭

第一季度的財報揭示了兩種截然不同的策略。擁有龐大且成熟貿易部門的歐洲巨頭殼牌和英國石油，能夠利用價格波動和產品流向調整，在混亂的市場中穿梭並獲利。其業績與美國同行埃克森美孚和雪佛龍形成鮮明對比，後者的利潤因無法針對霍爾木茲海峽突然關閉進行有效對沖而受到打擊。這種表現差距突顯了行業內關於大型內部貿易部門的作用和風險的長期爭論。在這種情況下，貿易商顯然贏了。

承壓的通脹避風港

能源股是尋求對沖通脹的投資者的傳統避風港，但本季度參差不齊的業績正在考驗這一論點。雖然基礎大宗商品價格處於高位，但將其轉化為利潤的能力現在很大程度上受到公司管理地緣政治風險和市場波動能力的影響。天然氣分銷商 Atmos Energy Corporation (NYSE:ATO) 的表現進一步說明，下游和中游業務因其與上游混亂相對隔絕而受到青睞，花旗集團已將其目標價上調至 191 美元。對於投資者而言，關鍵的啟示是，在一個充滿衝突的世界裡，並非所有能源股都是平等的。

本文僅供參考，不構成投資建議。