AI 晶片熱潮掩蓋了四分之三半導體企業的疲態

《華爾街日報》5 月 16 日發表的一項分析警告稱，投資者正誤判半導體週期。四家晶片相關公司迥異的收益凸顯了這一風險：其中一家公司預測增長 30%，而另一家公司的銷售額則下降了 7.5%。

「應用材料公司實現了創紀錄的季度業績，我們現在預計，在 2026 日曆年，我們的半導體設備業務將增長 30% 以上，」應用材料公司總裁兼執行長蓋瑞·迪克森（Gary Dickerson）表示。

這家設備製造商的業績支撐了看漲情緒，應用材料（納斯達克股票代碼：AMAT）的營收同比增長 11.4%，達到 79.1 億美元。形成鮮明對比的是，總部位於台灣的奇景光電（納斯達克股票代碼：HIMX）報告營收同比下降 7.5% 至 1.99 億美元，而帕沃英蒂格盛（納斯達克股票代碼：POWI）的五年營收增長率為年均負 4.2%。

這種分化的業績表明，AI 熱潮並未惠及所有企業，這為那些假設整個行業是單一整體的投資者創造了一個危險的環境。雖然應用材料公司的市值因其前景飆升至 3465 億美元，但奇景光電、帕沃英蒂格盛和威世（Vishay Intertechnology）的總市值不足 120 億美元，顯示出巨大的估值差距。

AI 浪潮獨推旗艦

應用材料公司作為全球最大的半導體晶圓製造設備供應商，是 AI 基礎設施建設的明確受益者。該公司的營收和每股收益分別超出分析師預期 2.7% 和 6.6%。更重要的是，其下季度 89.5 億美元的營收指引比分析師預期高出 9.2%，標誌著晶片製造商擴大產能的強勁需求管道。

應用材料公司的表現正是大多數投資者在想到 AI 晶片熱潮時所想像的樣子。該公司 7.9% 的五年複合年增長率雖然穩健，但其執行長現在預計半導體設備業務將在本年度加速增長並超過 30%，這迎合了市場的看漲敘事。

陣營內部的分歧

然而，在 AI 熱潮的表面之下，許多其他晶片公司正面臨著完全不同的局面。雖然顯示驅動晶片製造商奇景光電的營收超出預期 2.1%，但其銷售額仍比去年下降了 7.5%。在過去的兩年裡，該公司的營收平均每年下降 5.2%。

同樣，專注於高壓電源轉換晶片的帕沃英蒂格盛在過去五年中營收每年下降 4.2%。雖然其最近一個季度表現出 2.6% 的微弱同比增長，但與產業鏈頂端看到的爆發式增長形成鮮明對比。威世（紐交所股票代碼：VSH）則處於中游，同比增長 17.3%，但五年複合年增長率僅為 3.8%，低於行業平均水平。

庫存積壓壓力

一個發出警告信號的關鍵指標是庫存。帕沃英蒂格盛的庫存變現天數（DIO）達到 289 天，比其五年平均水平高出 52 天。這表明儘管最近有所減少，但該公司的庫存水平仍顯著高於過去，這可能是需求疲軟或產能過剩的信號。相比之下，應用材料公司的庫存天數從上一季度的 153 天降至 146 天，顯示出其強大的產品流動能力。

這種分化突顯了《華爾街日報》分析的核心觀點：半導體行業仍具有強烈的週期性。雖然英偉達及其主要供應商等少數知名公司正經歷著前所未有的需求，但許多其他公司正面臨銷售持平或下滑以及庫存積壓的問題。對於投資者而言，數據表明，押注「AI 晶片」主題需要深入研究一家公司究竟處於週期的哪個階段。

本文僅供參考，不構成投資建議。