AI數據中心資本支出將達GDP的3.1%，增速為房地產繁榮期兩倍

超大規模數據中心資本支出預計到2027年將達到美國GDP的3.1%，增速近乎2000年代房地產繁榮期的兩倍，且存在急劇逆轉的風險。

「一個每年以0.85個百分點速度累積的周期，也可能以同樣的速度瓦解；倘若AI需求令人失望，這才是宏觀層面的風險，而非建設本身，」Apollo Global Management合夥人兼首席經濟學家Torsten Slok表示。

數據中心資本支出已從2019年占GDP的0.3%上升至2025年的1.4%，市場共識預測2027年至2029年間每年約達3%。兩年間1.7個百分點的跳升，折算下來每年約為0.85個百分點，幾乎是2002年至2005年房地產繁榮最快速階段年均0.5個百分點的兩倍。1990年代末的電信及光纖建設每年僅擴張0.15個百分點，並於2000年達到GDP的1.2%高峰，而住宅投資則於2005年觸及6.6%的頂點。

此事的利害關係重大，因為美國經濟年產出約28兆美元，GDP的3%意味著約8400億美元投向單一基建類別。美國五家最大的科技公司——亞馬遜、Alphabet、Meta Platforms、微軟及甲骨文——預計今年合計資本支出約8000億美元，而四大超大規模雲端業者已承諾未來數年投入近2.4兆美元。

對GDP增長而言，累積變化才是關鍵。數據中心資本支出占GDP的比重預計將從2023年的0.6%攀升至2027年的3.1%，增幅達2.5個百分點，無論是電信周期的0.4個百分點升幅，還是房地產繁榮期從90年代中期至2005年的2.2個百分點增幅，均無法比擬。「總結來說，數據中心建設的絕對水平低於房地產，但在GDP占比的變化上更大，且增速快於前兩個周期，」Slok寫道。

這項警告根源於逆轉的算術邏輯。住宅投資從2006年初占GDP的6.2%崩跌至2008年底的3.0%，是全球金融危機衰退嚴重程度的主要推動力；而電信泡沫較小的逆轉僅導致了戰後最溫和的經濟下行。Slok的擔憂在於，若AI服務的潛在需求未能實現，以當前速度累積的周期可能以同等力量收縮。

這項分析已引起曾預測上一輪泡沫的投資者的關注。在2008年之前做空美國房市、此後又對Nvidia和Palantir建立空頭部位的Michael Burry，在社交媒體上分享了Slok的圖表。另一位在《大賣空》中被報導的投資者Steve Eisman則對時間點提出異議，稱破裂可能仍「在一年之後」，他需要大型語言模型開發商——OpenAI、Anthropic以及更便宜的中國模型——之間出現價格戰，才能確認這輪逆轉。根據彭博分析，微軟去年約70%的AI收入據報來自OpenAI。

預測市場較傾向Eisman對時間點的判斷。在Polymarket上，一份定義AI泡沫破裂的合約要求90天內至少發生三起合格事件，包括Nvidia自歷史高點下跌50%、OpenAI或Anthropic破產，以及H100租賃價格連續五天低於或等於1美元。交易者認為該情境在12月31日前發生的機率為15%，總投注金額達290萬美元。

這番辯論之際，AI交易正延續漲勢。Invesco QQQ Trust過去12個月上漲26%，而Global X人工智慧與科技ETF則飆升39%。Nvidia預定於8月26日公布第二季度業績，此前公司指引營收約910億美元。若資本支出高原期到來而營收未能跟進，壓力將集中在供應鏈——晶片製造商、電力公司、數據中心房地產投資信託及小型軟體公司——而非產業頂端。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。