AI 改寫股市規則 2026 年資本支出重塑估值

根據《巴倫周刊》7月24日發布的分析，主導股市投資數十年的傳統風險開關（risk-on, risk-off）框架，已讓位給 AI 開關（AI-on, AI-off）模式。

股市傳統的風險開關（risk-on, risk-off）框架已被 AI 開關（AI-on, AI-off）模式取代，資金正重新配置至 AI 相關股票，根據《巴倫周刊》7月24日的分析。

「過去根據宏觀訊號在週期性與防禦性類股之間輪動的舊劇本，已經不再像以往那樣奏效，」SAMCO MF 執行長 Viraj Gandhi 表示。「大型股提供了更好的安全性，因為其估值低於歷史平均水平。」

分析指出，這種轉變在企業支出模式中顯而易見。Alphabet 和特斯拉近期超出分析師預期的資本支出計劃，強化了這一新體制，投資主要導向 AI 基礎設施。承諾投入 AI 支出的公司獲得投資者獎勵，而被認為投資不足的公司則遭到懲罰——這與以往由利率等宏觀因素驅動整體類股走勢的傳統框架截然不同。

這對投資組合建構的影響十分深遠。在舊框架下，投資者根據利率預期與經濟數據在成長股與價值股之間輪動。新的 AI 開關模式意味著一家公司與人工智慧的關聯程度愈發決定其股價表現，可能引發廣泛的重新定價，因為基金經理人正在重新評估哪些持股符合 AI 受益者的資格。此一轉變也帶來跨資產的影響，因為債券殖利率和匯市正隨著資本支出結構的變化而調整。

資本支出熱潮預示結構性轉變

Alphabet 和特斯拉的資本支出公告已使新體制更加明確。兩家公司公布的支出計劃均超出分析師預期，投資主要導向 AI 基礎設施。市場反應——獎勵 AI 支出者，懲罰落後者——代表著從傳統風險框架的結構性轉變，在舊框架下，整體類股走勢是由 GDP 成長和利率決策等宏觀數據驅動的。

此一轉變不僅限於美國巨型股。在印度，Alchemy Capital Management 董事 Hiren Ved 表示，該國間接的 AI 題材可在電力、數據中心和資本財領域創造財富。「印度的 AI 熱潮在基礎設施和電力領域提供了間接機會，」Ved 指出，強調支持 AI 運算所需的實體基礎設施建設。Axis Direct 技術與衍生性商品研究主管 Rajesh Palviya 表示，中大型股和小型股的反彈已侵蝕安全邊際，建議轉向大型股，因為其估值提供了更佳的風險回報。

為 AI 時代重新分類股票

AI 開關框架正迫使投資者重新思考如何對股票進行分類。一座正在建設數據中心的公用事業公司，其交易模式可能更像科技股。一家為 AI 伺服器供應冷卻設備的工業企業，其估值倍數可能高於傳統製造業同行。這種行業界線的模糊化，對以行業為基礎的 ETF 向來是投資組合建構主力的被動投資模式構成了挑戰。

Marcellus Investment Managers 董事 Pramod Gubbi 表示，AI 對 IT 從業人員構成的風險大於對公司本身的風險。「人工智慧可能在影響企業獲利之前，就先減少印度 IT 行業的就業機會，」Gubbi 表示，暗示這波顛覆將在重塑企業獲利能力之前先改變勞動力市場。Gubbi 補充指出，優質股票的估值溢價已修正至具有吸引力的水準，使得選擇性選股比廣泛的行業配置更加重要。

新體制同樣影響投資者評估風險的方式。在舊的風險開關框架下，VIX 和信用利差是衡量市場壓力的主要指標。在 AI 開關的世界裡，AI 相關股票與非 AI 股票之間的離散程度已成為更具相關性的市場健康衡量指標，兩組股票之間的差距已擴大至過去週期中會預示極端類股集中的水準。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。