AI 股重挫，公債殖利率升至 4.7% 以上

公債殖利率攀升正迫使投資人撤離估值偏高的 AI 與成長型類股，10 年期公債殖利率逼近 4.73%，對今年引領漲勢的該板塊構成壓力。

Sandisk、康寧及英特爾等 AI 硬體股於 9 月 1 日下跌，投資人大舉拋售風險資產，延續自 8 月底以來懲罰昂貴成長股的輪動趨勢。此次拋售與全球政府公債殖利率攀升同步，日本基準 10 年期 JGB 殖利率自 1996 年以來首度觸及 3%，美國 10 年期公債殖利率則維持在 4.73% 附近。

「殖利率的變動目前是影響股票估值倍數的最大單一變數，」紐約資產管理公司股票策略師 Priya Mehta 表示。「當無風險利率上升，五年後盈餘的現值就會縮水，這對 AI 交易打擊最大。」

壓力範圍廣泛。據 Barron's 報導，Marvell、Robinhood、戴爾及諾華製藥也同步下跌，避險情緒席捲股市。此一模式與資金流向數據相互呼應，投資人在截至 8 月 26 日當週自美國股票基金撤資 223.3 億美元，為 3 月以來最大流出規模，其中大型股基金遭遇 247.3 億美元贖回，而中型股與小型股策略則獲得資金流入。

殖利率重塑成長股交易格局

催化劑來自宏觀壓力的匯聚。聯準會主席 Kevin Warsh 在傑克森霍爾的演說強調通膨風險，推升美國殖利率走高，使投資人開始為 9 月可能的升息進行定價。持續的通膨、政府舉債規模攀升，以及中東緊張局勢再起帶動布蘭特原油突破 90 美元，均加劇了此一走勢。

殖利率上升會提高未來盈餘所適用的折現率，使那些估值依賴多年後獲利的成長股更加脆弱。此一傳導效應在市場中清晰可見：日本日經 225 指數收於 66,215.34 點，下跌 0.15%，即使東證指數（TOPIX）上漲 0.62% 至 4,181.86 點、連續第九個交易日走高，因投資人從 AI 與半導體個股輪動至公用事業、銀行及商社類股。

美國債券基金在最近一週吸引 71.2 億美元資金流入，將連續流入紀錄延續至 19 週，全球債券基金則吸金 102.5 億美元。這與股票資金外流的對比，顯示投資人在評估殖利率能否企穩之際，轉向防禦性配置。

關鍵所在

10 年期公債殖利率的走勢現在決定著 AI 類股估值下修是否會加深。若殖利率明確突破 4.75%，半導體及 AI 基礎設施類股的估值壓縮可能持續至 9 月聯準會會議。若殖利率企穩，投資人可能將此水準視為新的均衡點，並重新輪動回成長股。

日圓兌美元匯率維持在約 159.80，油價則處於 90 美元區間低檔，這些因素疊加跨資產壓力，使通膨預期居高不下，並使央行政策更趨複雜。美國就業數據及下週的生產者與消費者物價數據將是下一個催化劑，而聯準會 9 月會議及日本央行 9 月 17 日至 18 日的決策，將決定這波殖利率升勢是否延續。

本文僅供參考，不構成投資建議。