阿里巴巴第一季營收增長9%，AI雲端業務成長達45%

阿里巴巴集團（09988.HK, BABA）公布第一財季營收為2689.5億元人民幣（401億美元），年增9%，略高於市場共識預期的2685.2億元人民幣，其中AI雲端業務營收加速成長，創下22個季度以來最快增速，惟因龐大基礎設施支出導致獲利大幅下滑。

「本季度我們交出強勁業績，全棧式AI能力持續推動商業化回報改善，」首席執行官吳泳銘在業績聲明中表示。「阿里雲外部商業化營收加速至45%增長，AI相關產品收入已連續十二個季度實現三位數年增長。」

營業利潤暴跌57%至151.6億元人民幣（23億美元），非公認會計準則（non-GAAP）淨利潤下滑38%至207.1億元人民幣（31億美元），低於市場共識預期的255.8億元人民幣。淨收入下滑76%至105.4億元人民幣（15.5億美元）。上述跌幅反映了歐盟《數位服務法》罰款的5.5億歐元撥備、44.6億元人民幣商譽減值，以及AI投資的增加。在美上市股份盤前交易下跌近4%。

AI雲端與運算服務分部營收達484.4億元人民幣（72億美元），年增45%，調整後EBITA躍升133%至56.3億元人民幣（8.386億美元），利潤率為12%。AI相關產品營收達123.8億元人民幣（18億美元），將三位數增長延續至第12個季度。資本支出激增75%至676.8億元人民幣（101億美元），使自由現金流轉為淨流出446.7億元人民幣（67億美元），高於一年前的188.2億元人民幣淨流出。

AI雲端帶動成長，應用業務虧損擴大

公司重組為四個分部，將雲智慧集團與平頭哥半導體整合至AI雲端與運算服務，並將Qwen模型、Qwen App及Qwen Office納入AI實驗室與應用分部。後者錄得調整後EBITA虧損138.6億元人民幣（21億美元），是去年同期32.2億元人民幣虧損的三倍以上，主因推論成本上升及AI能力投資增加。

平頭哥最新AI處理器「鎮岳M890」已透過阿里雲在多達20多個行業實現商業部署，包括自動駕駛與金融服務，服務超過650家外部客戶。根據Omdia 2025年報告，阿里雲在中國AI雲端市場佔有38.1%的份額。公司於8月推出Qwen3.8-Max，這是一款擁有2.4萬億參數的開源權重模型。

電商業務分化，即時零售表現強勁

電子商務集團營收達2058.6億元人民幣（307億美元），年增4%，惟內部表現分化。中國即時零售營收激增45%至533億元人民幣（79億美元），而中國傳統電商營收下滑8%至1109億元人民幣（165億美元），客戶管理收入下降7%。若剔除新行銷發展計畫帶來的會計變動影響，客戶管理收入在同口徑基礎上增長約1%。國際電商營收微降1%至277.6億元人民幣（41億美元），惟AliExpress已實現營運獲利。集團88VIP會員數約達6400萬，年增雙位數。

首席財務官徐宏表示，雲端分部透過營運槓桿將EBITA利潤率推升至12%，同時即時零售在優化效率之際維持市佔率。公司持有4745億元人民幣（707億美元）的現金及流動性投資，營運淨現金流年增11%至229.5億元人民幣（34億美元）。本季度股份回購總額為1.62億美元，較前期大幅下降，因資本轉向AI基礎設施。

這些業績證實阿里巴巴正以短期利潤換取長期AI競爭力，45%的雲端業務加速成長超越亞馬遜雲端服務（AWS）同期37%的增長。投資者將密切關注676.8億元人民幣的季度資本支出能否轉化為可持續回報，下一個催化劑是管理層對AI年度經常性收入的評論——公司目標是在6月季度超過100億元人民幣，並在2026年底前達300億元人民幣。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。