阿里巴巴800亿港元配股覆盖AI资本开支缺口至2027财年

標普表示，阿里巴巴破紀錄的800億港元配股將足額覆蓋其截至2027財政年度的AI資本開支。

據標準普爾全球評級（S&P Global Ratings）表示，阿里巴巴800億港元的配股——為香港上市公司歷來最大規模的後續發行——將足額覆蓋其截至2027財政年度的AI資本開支缺口，該機構維持對這家電子商務及雲端巨頭的信貸看法。

標普表示：「該配股將足以全數覆蓋公司截至2027年3月31日止財政年度的現金缺口。」標普預計阿里巴巴2026年資本開支將達人民幣1,600億元，高於2025年的人民幣1,270億元。

該公司以每股112.70港元的價格出售7.1億股普通股，較週五香港收市價123港元折讓3.6%，淨集資所得100%將用於涵蓋晶片、基礎設施及模型開發的「全棧式」AI能力。阿里巴巴公布第一季調整後淨利潤為人民幣207.2億元，按年下跌38%並遜於市場預期，而報告淨利潤因AI相關支出急劇增加而下跌75%。騰訊與阿里巴巴的季度合併資本開支超過人民幣1,200億元，接近各自營收的四分之一。

此次融資正值阿里巴巴加速推進大語言模型、雲端服務及運算晶片等領域的AI商業化之際，同時標普預期該公司將通過調整股東回報、削減即時零售（Quick Commerce）補貼及出售非核心資產——包括其遊戲部門靈犀互娛——來保留資本。該配股預計於8月26日完成，其後為期90天的禁售期。

阿里巴巴股價在配股公布後於週一香港交易時段下跌9%，整體市場消化了這次供股。南向投資者於8月24日淨買入21.84億港元的阿里巴巴股份——為港股中最大淨買入——儘管該股當日下跌8.54%。據路透社報導，此交易位列今年全球第三大主要後續發行，僅次於Alphabet及英特爾。兩位知情人士透露，市場需求強勁，主權財富基金也是買家之一。

晨星（Morningstar）在配股後將阿里巴巴的公允價值估值下調3%，理由是新股造成的稀釋效應。以2008年危機前做空美國房市而聞名的投資者Michael Burry表示，他無法支持阿里巴巴的大規模融資，在股價腰斬之前不會重新買入該股。阿里巴巴的美國存託憑證（ADR）年初至今下跌18.6%，其港股則下跌13.9%。

中國科技巨頭資本開支競賽加劇

標普預計阿里巴巴增加的支出將用於AI運算基礎設施、雲端服務及其通義千問AI應用的用戶獲取成本。該評級機構預計即時零售業務的虧損將在未來數個季度逐步收窄。未來12至24個月的收入仍將主要來自現有渠道，包括雲端基礎設施收入增長及現有用戶的電子商務參與度提升。

此次配股的影響不僅限於阿里巴巴。該交易令整體香港市場承壓，騰訊於8月24日下跌3.72%，中芯國際下跌7.93%。銀河證券指出，港股正從強勢美元及高美國國債收益率的壓制中走出，全球資本正從美元計價資產輪動。然而，美國國債收益率上升直接壓抑港股估值，尤其對依賴遠期現金流的科技成長股構成壓力。

阿里巴巴上一次如此大規模的集資是其2019年香港二次上市，籌集約1,010億港元。那次上市之後，股價經歷了顯著上漲，直至2021年監管整頓來臨。此次配股的不同之處在於，集資所得完全指定用於AI基礎設施而非一般企業用途，反映中國科技巨頭在AI基礎設施建設中與Nvidia及微軟等全球對手競爭的資本開支競賽日益加劇。這場賭注的結果將決定阿里巴巴能否將龐大的AI投資轉化為可持續的收入增長，抑或稀釋效應與利潤率壓力在短期內侵蝕股東價值。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。