AMD超車輝達，稱霸450億美元SOXX ETF；美光飆漲600%緊追在後

AMD 在 7 月 15 日成為規模 450 億美元的 iShares 半導體 ETF 中最大持股，以 0.16 個百分點的差距領先輝達，與此同時，美光因股價飆漲 600% 而改寫了該基金的排名結構。

此一變化反映了該基金對前五大持股設有 8% 的權重上限——這項機制防止市值達 5.1 兆美元的輝達主導整個指數。在每季的指數調整之間，權重會隨著股價動能而波動；過去一年來 AMD 大漲 200%，漲幅遠超輝達約 22% 的升幅。

「一旦他們停止增加資本支出，對於超大規模資料中心營運商來說將是一種解脫，對半導體產業則是一個負面訊號，」Edmond de Rothschild Asset Management 全球股票投資組合經理 Alexis Bossard 表示，並以此說明為何部分基金經理人正降低半導體曝險。

截至 7 月 15 日，AMD 持有 SOXX 資產的 8.51%，輝達以 8.35% 居次，美光科技佔 7.73%，博通則為 7.32%——前四大持股之間的差距僅約一個百分點。差距如此微小，以至於一個交易日內就可能重新洗牌。該指數每季進行一次權重調整，最近一次是在 6 月的第三個星期五之後，這意味著目前的排名反映了自那次調整以來的股價變動。

此次排名變動顯示 AI 交易的範圍正在超越輝達本身。美光公布截至 5 月 28 日的第三財季營收創下 415 億美元的歷史新高，高於前一季的 239 億美元及去年同期的 93 億美元。受高頻寬記憶體（為 AI 加速器供電的堆疊晶片）大量出貨推動，淨利潤達到 282 億美元。AMD 第一季資料中心營收則成長 57% 至 58 億美元，其 Instinct 圖形處理器出貨量持續攀升。

輝達的業務並未放緩——其 2027 財年第一季營收成長 85% 至創紀錄的 816 億美元，其中資料中心營收更成長 92% 至 752 億美元。權重在該基金中下滑並不代表業務出現問題，而是 AI 建設如今已展現出多條致勝之路。

拉平巨頭的權重上限機制

SOXX ETF 追蹤的是紐約證交所半導體指數，該指數持有 30 檔美國上市的最大半導體公司，並根據流通市值進行權重計算——但有一項但書。前五大股票的權重在每次重新設定時上限為 8%，其餘持股則不超過 4%。若純粹依市值計算，輝達的估值將超過 8% 上限數倍，主導整個基金。相反的，輝達與其他成長超標的股票一樣被限制在天花板位置。

到了該指數 9 月的重新調整時，任何超過上限的股票都將被重新壓回 8%，然後權重再次開始漂移。對輝達股東而言，排名下滑並非賣出訊號——該公司剛繳出營收成長 85% 的創紀錄成績。但這份排行榜是一個有用的提醒：AI 基礎設施建設正在擴大範圍。

投資人輪動與資本支出疑慮

根據瑞銀的預測，超大規模資料中心營運商的資本支出今年預計將成長 76%，達到約 6730 億美元。但支出增速預計將在 2027 年放緩至 25%，並在 2028 年降至僅 6%，引發市場對半導體漲勢能否持續的疑問。

美銀 7 月的全球基金經理調查顯示，82% 的受訪者認為半導體是市場上最擁擠的交易，同時沒有人回報持有該產業的空頭部位。部分主動型基金經理已開始減少半導體曝險，轉向超大規模資料中心營運商和軟體公司。

輝達股價目前約為遠期盈餘的 35 倍。AMD 的本益比更高，反映市場預期其 Instinct GPU 系列將在 AI 加速器市場搶佔更大份額。美光股價過去一年來已大漲逾 600%，以遠期盈餘計算其估值相較兩者均有折價，但其記憶體業務週期性更強。

9 月的權重調整將再次重置上限。在此之前，權重漂移仍將持續——而 SOXX 權重榜首的競爭，正處於多年來最激烈的局面。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。