Ancora 出價 12 億美元現金收購 H.B. Fuller 黏合劑事業

H.B. Fuller 證實已收到 Ancora Holdings 對其建築黏合劑解決方案事業部提出的 11 億至 12 億美元非主動現金收購提案，這項交易將為這家黏合劑製造商的去槓桿化提供資金。

「我們正式提議由 Ancora 以 11 億至 12 億美元現金收購公司的 BAS 事業部，」Ancora Holdings Group 董事長兼執行長 Fredrick D. DiSanto 在 8 月 12 日致 H.B. Fuller 董事會的信函中表示。

這項全現金收購要約，Ancora 稱不附帶融資條件，將為這家總部位於明尼蘇達州聖保羅的公司提供可觀的資金來源，正值其整合待完成的 Advanced Medical Solutions plc 收購案之際。Ancora 管理 117 億美元資產，並自稱是 H.B. Fuller 的重要股東，最初於 7 月 7 日私下接觸執行長 Celeste Mastin 和董事會主席 Teresa Rasmussen，但表示未獲得實質性回應。該提案須經董事會和股東批准、根據《哈特-斯科特-羅迪諾法案》取得監管許可、確認性盡職調查並簽訂最終協議。

出售將使 H.B. Fuller 退出一個在零散市場中競爭的低利潤業務，同時將投資組合聚焦於更高優先級的業務和「量子躍進計畫」。目前的問題在於董事會是否會就這項可能化解 Ancora 維權運動的交易展開協商，而非引發一場曠日持久的董事席位爭奪戰。

圍繞去槓桿化建構的交易

Ancora 將這項資產分拆描述為雙贏之舉，既可加速債務削減，又能讓管理層專注於整合 H.B. Fuller 同意收購的醫療黏合劑製造商 AMS。該投資機構表示，其 11 億至 12 億美元的估值區間完全基於公開可得資訊，若盡職調查發現該事業部具有額外價值，將提高報價。

Ancora 表示，該提案具有具吸引力的收購倍數，且由於其對該業務的熟悉程度，僅需慣常的盡職調查窗口期。Olshan Frome Wolosky LLP 擔任 Ancora 的法律顧問，營運合夥人參與評估該事業部並籌備交易。

Ancora 表示，其具備在無融資條件下完成收購的財務實力，背後有 117 億美元的管理資產以及機構和私人客戶關係作為支撐，如有需要可提供額外資金。該公司表示已準備好立即簽署保密協議以展開盡職調查。

這封由 DiSanto 和 Ancora Alternatives 總裁 James Chadwick 簽署的信函語氣強硬，指責 H.B. Fuller 領導層「偏好固守現狀」，並進行了「無效的媒體訪談」，無助於提升公司價值或解決其槓桿問題。Ancora 表示原本希望避免公開此提案，但在一個月未獲得實質性回應後，認為有必要告知其他投資者。

維權壓力升溫

此收購要約是 Ancora 在 H.B. Fuller 維權行動中的最新一步，該投資機構此前已就資本配置、槓桿和 AMS 交易批評該公司。Ancora 近期與另一家特用化學品公司 Ashland Inc. 簽訂合作協議，並釋出在其投資組合中推動治理改革的意願。

然而在 H.B. Fuller，Ancora 提出資產出售作為曠日持久替換董事會成員行動的替代方案。該機構表示，與其因其所謂的長期表現不佳而展開為期多年的撤換董事運動，更願意就交易展開合作。

當前的問題在於 H.B. Fuller 的獨立董事是否會參與協商。Ancora 已要求他們評估公司是否有意探討交易，若有，則啟動保密和盡職調查討論。在最高 12 億美元現金的報價下，該提案為 H.B. Fuller 提供了變現建築黏合劑解決方案事業部的具體選項，同時降低槓桿並將投資組合聚焦於其他戰略優先事項。

若董事會拒絕參與，Ancora 已暗示可能升級其行動，先前已威脅展開為期多年的董事替換運動。若董事會願意參與，則資產分拆可能在數月內完成，惟須經監管審查並簽訂最終協議。無論走哪條路，作為全球最大的純黏合劑公司，H.B. Fuller 都處於戰略十字路口，需在投資組合精簡與維權股東的要求之間取得平衡。

本文僅供參考用途，不構成投資建議。