Anthropic投資人押注2兆美元IPO 可望超越SpaceX紀錄

投資人預期Anthropic將於10月以2兆美元或更高的估值掛牌上市，超越SpaceX創下的1.77兆美元IPO紀錄，成為史上最大規模的公開上市案。該公司六位投資人向《金融時報》表示，營收的快速成長足以支撐這家新創公司目前9650億美元私有估值翻倍有餘。

「若Anthropic能維持每年800%的成長率，即使採用保守的30倍營收倍數，公司估值也將接近3兆美元，」一位投資人向《金融時報》表示。該投資人亦指出，Palantir和Nebius這兩家被視為AI受惠股的公司，目前交易價格約為營收的55倍。

Anthropic的年化營收在5月達到470億美元，高於2025年底的約90億美元。投資人預測，截至2026年底該數字將落在1000億至1200億美元之間。該公司在5月以9650億美元的投後估值完成了650億美元的H輪融資，一度超越OpenAI上次公布的主要估值。6月1日，該公司向美國證券交易委員會（SEC）提交了保密IPO文件，由高盛、摩根大通和摩根士丹利主導承銷。

此次上市將為這家成立五年之久的公司的早期投資人帶來數十億美元的收益，但也將考驗公開市場是否接受前沿AI的私募市場邏輯。SpaceX證明了公開市場願意為一家開創性的公司付出前所未有的高價——但當炒作遇上真實的財報時，股價也會隨之回落。

2兆美元賭注背後的營收算術

Anthropic的投資人指出，市場對其Claude模型的需求旺盛，是他們的預期並非不合理的原因。該公司在5月表示，超過30萬家企業使用Claude，其中逾1000家客戶每年支出超過100萬美元。該公司的程式碼助手Claude Code已成為企業業務領域的主要成長動力。

今年，這家新創公司憑藉性能優於對手的模型，在競爭中領先OpenAI和Google，並大力向企業客戶銷售產品。創投公司、主權財富基金及其他大型投資人在2026年期間向該公司投入了近1000億美元，其估值於5月首次超越OpenAI。

目前美國沒有一家上市公司能直接與Anthropic對標，因此投資人只能在可行的範圍內尋找可比公司。據多位投資人透露，Anthropic高層尚未敲定IPO的估值目標，即使在內部也是如此，因此投資人只能自行建立估值模型。

SpaceX先例的雙面效應

6月，馬斯克旗下火箭與衛星公司SpaceX以每股135美元的價格定價IPO，估值達1.77兆美元，募資750億美元——這是史上規模最大的公開上市案，是沙烏地阿美2019年先前紀錄的兩倍以上。股票開盤交易後進一步攀升，SpaceX的市值一度短暫突破2兆美元，但隨著投資人重新評估這估值中有多少真正來自馬斯克、多少來自業務本身，股價在接下來數週內逐步回落至IPO發行價附近。

這就是Anthropic如今被用來衡量對照的模式，同時也是所有看多投資人模型中內建的最大警示。SpaceX證明了公開市場願意以無人能想像的規模，為一家開創性的公司付出高價。它也證明了，一旦炒作遇上真實的財報，市場同樣會毫不留情地將股價打回原形。

該公司仍面臨諸多不確定性。它正與國防部進行訴訟，國防部今年稍早將Anthropic列為供應鏈風險；此外，6月出口管制生效後，該公司一度被迫下架Fable 5等模型。這一事件動搖了部分客戶的信心。成本也日益成為更大的問題。雲端成本分析公司Vantage發現，按標準公開定價計算，OpenAI的同級模型在輸入定價上通常低於Claude，主力階層模型在OpenAI側約為每百萬token 1.75美元，而Anthropic為3美元，不過一旦納入快取和長上下文處理因素，差距會有所縮小。

中國的開源替代模型今年也在價格僅為其一小部分的情況下取得了大幅進步。Anthropic上個月在美國企業客戶中的市占率仍在成長（根據支付公司Ramp的數據），但Ramp的分析師發現，企業在AI支出意願上日益觸頂，並正轉向更便宜的工具。

OpenAI在Anthropic提交文件一週後也向SEC提交了自己的保密文件，並曾考慮最早於今年秋季以超過1兆美元的估值公開上市。近來，有報導稱薩姆·奧特曼團隊傾向將上市時間推遲至2027年，而非接受低於該兆美元門檻的估值，這項決定部分與軟銀須償還的過橋貸款有關。在這兩家公司之後，上市管道日益擁擠。數據平台Databricks最近估值約為1340億美元，多年來一直具備IPO條件，但屢次找到延後的理由，其執行長稱2026年「不是上市的好年份」，原因就在於SpaceX、Anthropic和OpenAI搶走了太多關注。支付巨頭Stripe在二級市場的估值介於1060億至1590億美元之間，仍是市場上歷時最久的「上市猜謎」，至今仍未見提交文件。

Anthropic正力爭成為這一群體中第二家上市的公司，賭注在於投資人是否會像對待SpaceX那樣對待2兆美元的定價——將其視為值得一試的賭注，而非即將破裂的泡沫。如果上市能守住這一水準，將向市場傳達一個訊息：前沿AI仍有容納超常估值倍數的空間。如果失守，傷害將不僅限於Anthropic自身——它將擴散至資料中心、晶片需求預測，以及那些在帳面上將這些股票估值推高的二級市場基金。

本文僅供參考，不構成投資建議。