Anthropic 第二季營收飆升13倍至115億美元 為IPO鋪路

Anthropic第二季初步營收突破115億美元，較去年同期成長至少13倍，這家Claude開發商在10月潛在IPO之前首度錄得調整後營業利潤。

「我認為Anthropic現在值3兆美元，」Atreides Management的合夥人兼投資長Gavin Baker今年6月在All-In Podcast上表示。「他們今年結束時營收將遠超過1,000億美元。」

根據彭博新聞取得的文件，該公司在截至6月30日的季度錄得初步營收超過115億美元，相較去年同期為7.87億美元，第一季為47.3億美元。文件顯示，該季度調整後營業收入轉為正數。此前的預測將第二季營收定為109億美元，調整後營業利潤為5.59億美元，扣除股權薪酬後利潤率約為5.1%。

投資人正在為Anthropic的IPO估值2兆美元或更高做模型，這將使其成為有史以來規模最大的AI上市案。在此估值水平下，該公司將以預期年底營收運行率1,000億至1,200億美元的約17至20倍交易，而SpaceX於6月IPO時約為其過去營收187億美元的95倍。

營收飆升反映了企業對Claude模型的採用加速。Ramp的8月AI指數發現Anthropic在7月領先付費企業採用率，在其資料集中達到符合資格企業的43.5%。但採用成長有所放緩，Anthropic最新的前沿模型Fable 5僅占該公司模型相關支出的11.4%，顯示企業買家正按價格和效能分類工作負載，而非將支出集中在最先進的模型上。

Anthropic今年已籌集950億美元，包括300億美元的G輪融資，以及5月規模650億美元的H輪融資，該輪融資使公司投後估值達到3,800億美元。僅這兩輪融資就約等於Alphabet和微軟年度研發預算的總和。該公司已承諾向AWS和微軟Azure投入超過1,300億美元的運算資源，其中包括10年內向AWS投入超過1,000億美元，以及向Azure投入300億美元。

盈利能力是估值的關鍵門檻

以5.1%的營業利潤率計算，1,200億美元的營收運行率將產生約62億美元的年化營業利潤，使2兆美元的估值約為該數字的325倍。即使營業利潤率達到30%，倍數仍約為56倍。根據路透Breakingviews的分析，唯有Anthropic同時實現營收成長和實質性的利潤率擴張，這一估值才能成立。

目前美國市場上沒有公開上市的邊疆模型開發商可作為乾淨的比較基準。據英國《金融時報》報導，Anthropic的支持者曾參考Palantir和Nebius，兩者股價約為營收的55倍。但這兩家公司都不營運Anthropic那樣的模型。Anthropic最接近的競爭對手OpenAI在其自身IPO籌備之前，年化營收已超過400億美元。

政府方面的摩擦又增添了一層風險。五角大廈在今年稍早將Anthropic指定為供應鏈風險來源，因為該公司拒絕解除涉及自主武器和監視美國公民的限制。美國商務部於6月對Fable 5實施出口管制，迫使Anthropic在全球暫停該模型，直到不到三週後管制才被解除。

Anthropic向潛在投資人披露的財務資訊仍屬初步性質，並可能隨IPO討論的進展而調整。該公司已於6月向美國證券交易委員會（SEC）祕密提交上市申請，摩根士丹利、高盛和摩根大通均為承銷商之一。

本文僅供參考，不構成投資建議。