Anthropic 650億美元營收運行率 為重磅IPO鋪路

Anthropic 的年化營收運行率在7月底達到650億美元，高於2025年底的90億美元，其IPO前估值上看2兆美元。

Atreides Management 創辦人 Gavin Baker 告訴 Axios，對於如何解讀這些數字，「理性的人可以有不同意見」，並指出 Anthropic 過去在代幣效率上曾優於 OpenAI，但競爭對手已縮小了部分差距。

650億美元這個數字，經彭博、CNBC 和路透社共同證實，較 Anthropic 5月公布的470億美元運行率大幅躍升，約為2025年底90億美元的七倍。上半年已入帳營收總計約162億美元——第一季47.3億美元，第二季超過115億美元，是去年同期7.87億美元的14倍。彭博報導指出，第二季調整後營業利益為正數，但該數字排除股權薪酬，且尚未經審計。

Anthropic 已於6月向美國證監會（SEC）提交保密S-1文件，由摩根士丹利、高盛和摩根大通承銷。預計於秋季進行的IPO，對該公司估值可能達到2兆美元或更高——這將重新評估亞馬遜、Alphabet、Salesforce 和 Zoom 所持股份的價值。

650億美元是一個預測數字，而非已入帳營收。運行率的計算方式是將最近一段時間的營收推展至全年，假設當前表現持續不變。上半年162億美元的已入帳營收則呈現出不同的規模圖景，兩者之間的差距決定了 Anthropic 看起來是一家160億美元規模的企業，還是650億美元的企業。

與 OpenAI 的比較也不如表面上看起來那麼直接。彭博和 Axios 均提醒，兩家公司可能在營收認列方式上存在差異——Anthropic 可能以總額認列營收，計入透過亞馬遜網路服務（AWS）和 Google Cloud 等雲端合作夥伴存取 Claude 的終端客戶所支付的完整金額，而 OpenAI 則更接近淨額認列。目前尚無權威來源證實這種差異，兩家公司也均未披露其會計基礎。

投資人正密切關注運行率，作為上市前商業動能的衡量指標。Pitchbook 分析師 Harrison Rolfes 告訴 Axios，雖然 Anthropic 的每代幣定價較高，但其每次成功完成任務的成本可能更低，因為該公司的模型需要較少重試和人工驗證。相比之下，Baker 表示，即使 Anthropic 在快速成長，其在邊際市場份額上仍正流失給 OpenAI、開源模型和 Grok。

S-1文件將解答這些懸而未決的問題：Anthropic 究竟以總額還是淨額認列營收、「調整後營業利益」排除了哪些項目、運行率的計算方法、經審計的2025年及2026年上半年數據，以及客戶集中度。在此之前，650億美元這個數字作為新聞焦點具有分量，但並非經認證的財務報表。

對投資人而言，風險集中在持有 Anthropic 股權的上市公司身上。亞馬遜330億美元的投資換得21%的股份，Alphabet 持有15%，Salesforce 持有50億美元，Zoom 持有13億美元。亞馬遜在第二季因重估其 Anthropic 持股而獲利534億美元，一場重磅IPO將使這些持股價值進一步攀升。2026年以來，Alphabet 和亞馬遜的股價漲幅溫和，投資人正在權衡巨額AI基礎設施支出與回報之間的關係，而 Salesforce 因市場擔憂AI工具可能侵蝕其軟體特許經營權，年初至今下跌22%。

本文僅供參考用途，不構成投資建議。