Arm 股價下跌 7%，供應鏈擔憂削弱翻倍芯片需求

Arm Holdings PLC (NASDAQ:ARM) 週四盤後股價下跌約 7%，儘管該公司公佈的第四季度業績超出了分析師的預期，並透露其新款數據中心處理器的需求激增。這種負面反應表明，向自主生產芯片的戰略轉型帶來了新的供應鏈風險，即便公司的核心業務依然強勁，這些風險仍令投資者感到猶豫。

「隨著人工智能變得更具代理性，Arm 首款數據中心芯片 Arm AGI CPU 的需求超出了預期，鞏固了 Arm 作為 AI 時代計算平台的地位，」Arm 首席執行官 Rene Haas 表示。

在截至 3 月 31 日的季度中，Arm 報告調整後每股收益為 60 美分，營收為 14.9 億美元。這一結果超過了 LSEG 共識預期的每股收益 58 美分和營收 14.7 億美元。對於 2027 財年第一季度，該公司預計營收為 12.6 億美元，調整後每股收益為 40 美分，均略高於分析師預測。

這些業績突顯了該公司正處於一個重大轉折點。雖然 Arm 傳統的授權業務保持健康，但其未來現在取決於其直接生產和銷售自有芯片的能力。此舉使其與一些最大的客戶展開了競爭，但也開闢了更大的市場。該股今年以來已上漲 117%，目前面臨著執行這一全新且複雜戰略的挑戰。

### 數據中心增長掩蓋智能手機業務放緩

Arm 第四季度的營收增長主要由授權業務驅動，該業務同比增長 29% 至 8.19 億美元。然而，版稅收入僅增長了 11% 至 6.71 億美元，較前幾個季度有所放緩。管理層將版稅增長緩慢歸因於智能手機市場的疲軟以及去年同期的高基數影響。

真正的增長引擎是數據中心。在主要雲供應商採用其 Neoverse 架構的推動下，數據中心部門的版稅收入連續第二年翻了一番。亞馬遜的 Graviton、谷歌的 Axion 和英偉達的 Vera CPU 均基於 Arm 架構構建，使該公司在頂級超大規模計算商中佔據了 50% 以上的市場份額。管理層預計 2027 財年數據中心版稅將再次翻倍。

### 從 IP 授權商到芯片製造商：全新的商業模式

財報電話會議中最重要的消息是關於 Arm 首款內部芯片 Arm AGI CPU 的最新進展。自發佈以來的六周內，客戶對該芯片的需求從最初的 10 億美元翻了一番，在 2027 和 2028 財年超過了 20 億美元。這一需求既來自 Meta 等現有合作夥伴，也來自希望無需自行設計芯片即可獲得基於 Arm 計算能力的新客戶。

儘管需求激增，但管理層仍將正式指引維持在最初的 10 億美元，理由是需要確保從台積電等合作夥伴處獲得晶圓、內存和先進封裝的產能。這種供應鏈限制是股價盤後負面反應的主要原因。此舉使 Arm 從「半導體界的瑞士」（中立的 IP 供應商）轉變為亞馬遜、谷歌和英偉達等客戶的直接競爭對手。Haas 指出，所有合作夥伴都已提前獲得通知並支持此舉，認為這將擴大基於 Arm 芯片的整體軟件生態系統。

### 分析師認為股價進一步上漲門檻較高

儘管出現了回調，但 Arm 在盤後交易中約 219 美元的股價仍遠高於分析師 180 美元的平均目標價。該股在 2026 年的大幅上漲已經計入了其新戰略的大量預期成功。正如持有該股的 Jim Cramer 旗下 CNBC 投資俱樂部所指出的，一隻股票很難根據相同的信息連續三次上漲，因此回調並不令人意外。

公司的長期目標是到 2031 財年實現 250 億美元的總營收，其中 150 億美元來自芯片業務，100 億美元來自傳統 IP 業務。關鍵變量在於 Arm 解決供應鏈瓶頸的速度。其獲得先進製造產能的能力將決定 20 億美元的需求能否轉化為營收，以及其從藍圖設計者到「建房者」的宏偉轉型最終能否成功。

本文僅供參考，不構成投資建議。