亞洲煉油商轉購美國原油 荷莫茲海峽封鎖致庫存減少4.1億桶

本周至少有四家亞洲煉油商購入美國原油，因荷莫茲海峽仍實質性關閉，迫使買家為今年稍後的交貨鎖定替代供應。

本周至少有四家亞洲煉油商購入美國原油，因荷莫茲海峽仍實質性關閉，導致貨運流向重新調整，並加劇供應緊張——自2月以來，全球庫存已因此減少4.1億桶。

國際能源署（IEA）在8月《石油市場報告》中表示：「重開荷莫茲海峽的迫切性已上升，因先前可用的庫存緩衝正在快速耗盡。」該報告將2026年全球石油需求預測下調每日51萬桶，至每日萎縮160萬桶。

轉向美國原油之際，海灣地區7月出口量每日減少210萬桶至每日1500萬桶，經由該戰略水道的原油裝載量從7月初的每日約2000萬桶降至月底約1200萬桶。7月北海布蘭特現貨原油每桶上漲25.67美元至96.80美元，布蘭特期貨則在近40美元的區間內劇烈波動，7月23日一度觸及105美元，隨後回落至約92美元。IEA目前預測第三季全球石油市場供需缺口為每日180萬桶，較此前估計翻倍以上。

亞洲採購模式的轉變對美國出口商和全球航運市場帶來直接影響。由於好望角改道使波斯灣航程增加10至14天，且阿布達比國家石油公司（ADNOC）報告15起船隻遇襲事件後戰爭險保費飆升，取代荷莫茲供應量的成本在供應鏈每個環節都在上升。IEA預計2026年全球供應平均每日減少430萬桶，2027年則回升每日830萬桶，但復甦取決於迄今仍難以實現的外交解決方案。

美國原油填補缺口 海灣出口每日減少210萬桶

亞洲煉油商的採購標誌著採購模式的結構性轉變，自3月海峽關閉以來此一趨勢急劇加速。印度約90%的國內石油需求依賴進口，已加快向奈及利亞和安哥拉等西非供應商的採購，同時評估一項420億美元的國內燃料儲備計畫。中國煉油商則轉向俄羅斯原油以部分彌補波斯灣供應限制，日本和南韓因海峽在全球天然氣貿易中的角色而面臨嚴重的液化天然氣（LNG）脆弱性。

美國已成為主要受益者。亞洲買家尋求無需經由海灣運輸即可交付的原油，美國原油出口隨之上升，出口量每日增加70萬桶，儘管海運成品油貿易年減每日380萬桶。美國戰略石油儲備已降至3億桶以下，為43年來最低水平，此前總統唐納·川普於3月下令釋放1.72億桶。

當前的中斷與1980年代的兩伊油輪戰爭時期相呼應，當時海灣航運同樣受到限制，但存在一個關鍵差異：LNG流現與原油同時經由海峽運輸，意味著2026年危機同時衝擊石油和天然氣兩條供應鏈上的能源進口國。瑞銀全球供應鏈壓力指數（一項包含23個指標的診斷工具）7月錄得較衝突前水平高出1.35個標準差，所有主要基準的海運成本同時全面上升。

煉油利潤因產品短缺創歷史新高

供應收緊已將大西洋盆地的煉油利潤推升至前所未有的水平。7月柴油、航空燃油和汽油裂解價差在季節性需求、供應短缺和庫存耗盡之際飆升。俄羅斯、中東和亞洲的柴油出口年減每日130萬桶，約相當於全球海運柴油貿易的20%；同期上述地區的航空燃油出口減少約每日67萬桶，約佔全球貿易的34%。

7月全球煉廠加工量每日增加180萬桶至8090萬桶，但仍較去年同期水平低近每日500萬桶。IEA將第三季煉廠運行的預估進一步下調每日37萬桶，2026全年加工量預計每日減少250萬桶，2027年再恢復每日增加350萬桶。

市場的脆弱性不僅限於原油價格。自2月伊朗戰爭爆發以來，國際貨幣基金組織（IMF）已將全球經濟成長預測從3.3%下調至3%，總裁克里斯塔利娜·喬治艾娃警告「所有道路如今都通往更高的價格和更慢的成長」。IEA的預測顯示2026年剩餘時間市場將高度波動，預計需求將於第四季恢復成長，增幅約每日58萬桶。對於現正承受大西洋盆地價格和更長運費航線的亞洲煉油商而言，問題不在當前採購轉變能否持續，而在於必須持續多久。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。