澳洲銀行面臨23%拋售潮 房貸放緩陰雲籠罩

澳洲四大銀行自2月底以來合計市值蒸發高達1,000億澳元，一場持續三十年的房地產超級循環正顯露終結跡象。

自2月底以來，澳洲最大幾家銀行合計市值蒸發高達1,000億澳元，因房貸放緩、利率上升及稅務政策變革，終結了長達三十年的房地產超級循環。澳洲國民銀行（NAB）下跌23%，西太平洋銀行（Westpac）跌幅近14.5%，澳盛銀行（ANZ）下跌11.2%，澳洲聯邦銀行（CBA）下跌5.6%，使其成為亞洲表現最差的銀行股。

「除了新冠疫情，我們想不起過去25年中有哪個時期銀行的經營環境變化如此之快，」摩根士丹利澳洲銀行業分析師Richard Wiles表示。「澳洲央行三度升息、聯邦預算中擬議的房地產相關稅務優惠變更，以及全球能源衝擊的潛在直接與間接影響，都創造了遠比以往更加不確定的前景。」

此輪拋售在本月初聯邦預算案提出修改負扣稅與資本利得稅優惠後加速——這兩項房地產相關稅務優惠長久以來被視為政治上的禁忌。澳洲儲備銀行（RBA）今年5月已是第三次升息，將借貸成本推回疫後高點。摩根士丹利預計房價可能下跌5%至10%，為該行業四十年來最大跌幅。

摩根士丹利估計，規模達2.4兆澳元（1.7兆美元）的房貸市場——約佔四大銀行合計信貸帳冊的60%——明年增長將從目前的7.5%放緩至3%至4%。相比之下，全球同業銀行房貸僅佔貸款的40%至50%，凸顯澳洲銀行高度集中於房地產押注，收入來源多元性有限。四大銀行在最新報告期內共計提列9.55億澳元貸款損失準備金，並將原因歸咎於伊朗戰爭的間接成本。

缺乏多元化的收入來源

「日益增加的挑戰暴露了澳洲銀行相比全球同業在投資銀行、研究與股票交易等領域缺乏多元化的收入來源，」K2資產管理公司董事總經理George Boubouras表示。在美國，大型銀行股價已從2月底因戰爭引發的拋售中反彈，而澳洲銀行仍面臨壓力。

CBA在房貸市場以25%的市佔率位居龍頭，其後依次為Westpac、NAB與ANZ。摩根士丹利給予ANZ「增持」評級，同時將CBA列為四大銀行中最不推薦的個股。瑞銀（UBS）則警告，CBA和Westpac最容易受到房貸增長放緩的衝擊。

成本削減與「零和遊戲」

隨著房貸增長趨緩，銀行在價格競爭上的意願有限。「在澳洲，如果你想透過價格取勝，那就是一場零和遊戲，而它們都學到了慘痛教訓，」基金管理公司Alphinity聯席執行長Andrew Martin表示，該公司持有四大銀行的股票。

部分銀行已開始裁員、將業務外移並推動技術變革，分析師認為，若收入增長持續疲弱，這些措施可能進一步加速。麥格理分析師已將銀行業2027年每股盈餘預測下調最多2%，2028年下調2%至4%，同時將目標價建議下調最多4%。

過去兩年來，澳洲主要銀行的外資持股比例有所上升，海外投資者目前約持有四分之一至三分之一的股份。正是這種外資需求使CBA去年成為全球市值最高的銀行。「我們對前景持謹慎態度。從估值角度來看，這些股票看起來仍然相當昂貴，」Argo Investments資深投資官Andy Forster表示，該公司持有這四大銀行的股票。「股息或許可以得到保護，但仍存在一些風險。」

澳洲銀行上一次面臨類似規模的房市低迷是在1990年代初的經濟衰退時期，當時房貸逾期率一度超過6%，銀行盈利連續三年萎縮。雖然當前的環境在程度上有所不同，但稅制改革、升息與能源衝擊的疊加，形成了一代人以來從未見過的多重逆風。

本文僅供參考，不構成投資建議。