「娃娃債」提供7%殖利率 具投資級信評

尋找收益的投資人，正在公司債市場一個不起眼的角落找到機會——知名發行機構在此支付的報酬率是逾15年來未曾見過的水準。

瑞銀資深固定收益分析師法蘭克·西萊奧（Frank Sileo）表示：「鑑於『娃娃債』期限長、且規模較小的流動性有限，投資人應逐檔評估該領域。」

「娃娃債」面額為25美元，而一般公司債的面額為1,000美元，並在紐約證交所或那斯達克掛牌交易，提供了透明度與流動性，與大多數公司債交易所在的資訊不透明店頭債券市場形成對比。目前流通在外的「娃娃債」規模近400億美元。其殖利率較30年期美國公債（目前約5.25%）溢價約兩個百分點，並超過許多優先股發行，包括摩根大通的銀行優先股（殖利率約6.5%）。

對收益型投資人而言，此機會意義重大：殖利率可與垃圾債相媲美，但獲穆迪和標普全球評級授予投資級評等。大多數「娃娃債」獲穆迪評為Baa級、標普評為Triple-B級。但長達逾30年的長期期限，使「娃娃債」對利率高度敏感，隨著長天期利率攀升，今年許多發行的價格已下跌超過10%。

殖利率亮點在哪裡

AT&T有一檔規模龐大的13億美元「娃娃債」，年利率5.3%，2066年到期，目前每檔交易價格約19.70美元，到期殖利率為7%。該債券代號TBB，獲穆迪Baa2及標普Triple-B的投資級評等，日均成交量超過10萬檔。一年前其交易價格接近24美元，顯示利率上升時的下跌風險。

福特汽車有三檔規模可觀的「娃娃債」流通在外，因殖利率超過7.5%而具吸引力。福特6%利率、2059年到期的債券（代號F.PRC）交易價格約20美元，到期殖利率約7.7%。該債券為分裂評等，標普給予投資級BBB-，穆迪給予垃圾級Ba1，但該公司的財務前景已有所改善。

保德信金融有三檔次順位債券，其中包括一檔5.625%利率、2056年到期的債券（代號PRS），交易價格低於21美元，殖利率近7%。產物及意外險公司W.R. Berkley發行次順位債券，其中包括一檔4.125%利率、2061年到期的債券（代號WRB.PRB），交易價格約15美元，殖利率7.25%。包括杜克能源和CMS能源在內的公用事業公司，是次順位債券市場中最大的「娃娃債」發行機構之一，其交易的殖利率介於6.75%至7%之間。

需權衡的風險

主要風險在於長達逾30年的到期期限，使「娃娃債」對利率高度敏感。如果隨著對聯邦赤字和通膨的擔憂升溫，長天期利率持續上升，「娃娃債」價格可能進一步下跌。但若長天期利率下滑，價格可能大幅反彈。大多數「娃娃債」的交易價格遠低於其25美元的面額，若利率下降，具有升值潛力。

「娃娃債」最適合退休帳戶（如IRA和401(k)計畫），因為其利息需按聯邦及州所得稅率課稅。這與優先股形成對比，優先股的股息通常像普通股一樣按20%的聯邦稅率課稅。

一個需要注意的問題：「娃娃債」通常在發行五年後可由公司贖回。這對投資人而言通常是利空，因為它限制了債券價格的上行空間。但鑑於利率急劇上升，大多數「娃娃債」的交易價格遠低於25美元，使此項不利的贖回特性被中和。

西萊奧提醒，許多高級順位「娃娃債」來自垃圾等級公司，提供較高殖利率但風險也更大。例如，Lumen Technologies有6.5%利率、2051年到期的債券（代號CTGG），交易價格約16.50美元，殖利率約10%，反映穆迪和標普給出的垃圾級評等。

本文僅供資訊參考，不構成專業建議。