銀行收緊對沖基金晶片股槓桿，換股融資成本逼近15%

包括花旗、摩根大通和高盛在內的華爾街主要銀行，已將對沖基金押注SK海力士和三星電子的換股融資成本提高至最高15%，遠高於5月初約5%的水平，知情人士透露。

相關限制不限於價格層面。摩根士丹利已停止接受該兩檔南韓股票的新換股交易，部分二線銀行也在過去兩週暫停接收新單。美國銀行、法國巴黎銀行和瑞銀集團也跟進調整。相關措施亦適用於台積電。

SK海力士和三星的換股融資報價已被調高至擔保隔夜融資利率（SOFR）加300個基點至11%之間。以SOFR約3.6%計算，新利率隱含的實際成本接近15%。而在5月初，這些利率僅為SOFR加100至200個基點，約合4.6%至5.6%。

高盛分析師指出，此舉反映韓股KOSPI指數中這些股票過度集中的風險。據其估算，自去年10月下旬以來，單一持股上限已觸發約690億美元的被動賣盤。三星和SK海力士合計佔KOSPI總市值約50%，遠超多數基金的單一股票上限。

槓桿壓力緊縮

與此同時，南韓股市正遭遇有紀錄以來最大規模的外資流出。瑞銀報告顯示，2026年上半年外資淨流出達約700億美元，遠超2020年疫情期間約200億美元的規模。在6月初韓股暴跌期間，散戶投資者累計被強制平倉金額約達3000億韓元。

另一個放大風險的因素是槓桿型ETF的迅速擴張。5月底，南韓市場推出了16檔與三星電子和SK海力士掛鉤的雙倍槓桿ETF，上市首日總資產規模約28億美元。高盛指出，此類產品的每日再平衡機制可能加劇市場波動。

儘管融資條件收緊，半導體類股在6月12日仍持續走高。SK海力士上漲4.33%至219.2萬韓元，三星電子大漲8.03%至32.3萬韓元。在香港上市的XL2CSOPHYNIX槓桿產品上漲6.51%，XL2CSOPSMSN產品飆升14.59%。消息傳出後，KOSPI指數漲幅從8.6%收窄至4.6%。

知情人士表示，銀行的行動屬於預防性降溫措施，針對的是過度集中的持倉結構，而非看淡半導體基本面。全球AI投資和南韓半導體出口依然強勁。然而，隨著融資成本逼近15%，持有槓桿好倉的對沖基金如今面臨選擇：要麼接受高成本，要麼清倉離場。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。