貝森特1兆美元回購計畫引发華爾街强烈反对

財政部長貝森特（Scott Bessent）計劃動用約9500億美元現金帳戶進行債券回購，這是數十年來最具干預色彩的債務管理舉措，即便市場指標顯示該策略正在奏效，仍遭到華爾街的尖銳批評。

「任何試圖以基本面為代價捍衛資產價格的政府終將失敗，」杜肯家族辦公室（Duquesne Family Office）創辦人杜魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）近日在一篇評論文章中表示。「唯一的不確定因素，是他們在向市場低頭之前會浪費多少資金。」

財政部計劃自9月10日起將10至30年期債券的回購規模至少加倍，單次操作規模可能超過40億美元，高於此前的20億美元。30年期公債殖利率觸及5.275%，創逾15年新高，10年期殖利率則在4.70%附近交投。財政部一般帳戶（TGA）作為聯邦政府在聯準會的主要營運帳戶，目前持有約9500億美元。

事關重大：美國國債規模已突破40兆美元，長期借貸成本持續攀升。若財政部的干預未能壓制殖利率，政府將面臨更高的債務服務成本；與此同時，批評人士警告，動用現金儲備進行回購可能削弱美元並推升通膨。

30年期殖利率觸及15年高位

Citadel Securities將該回購計畫稱為「金融壓抑」（financial repression），認為其風險在於削弱美元並加劇物價壓力。該公司表示：「財政部透過債券回購抑制長期借貸成本的嘗試，本質上就是金融壓抑。」

儘管批評聲浪不斷，關鍵市場指標顯示該計畫正在發揮效果。自貝森特上週宣布擴大回購以來，美國公債表現優於同期限利率互換，30年期互換利差收窄至2月以來最窄水平。基準殖利率在初期震盪交易後回落，不過30年期殖利率隨後已重新站上5%關口。

長期公債殖利率上一次處於當前水平是在2007年，即全球金融危機爆發之前。與當時不同的是，聯準會目前並未透過量化寬鬆主動壓抑殖利率，這使得財政部不得不直接介入市場。

殖利率飆升對長久期債券基金造成沉重打擊。持有80檔美國公債、平均有效存續期24.5年的先鋒延長存續期公債ETF（Vanguard Extended Duration Treasury ETF），過去五年年化報酬率為負12.67%。加權平均存續期25.7年的iShares 20年期以上美國公債ETF，同期年化虧損達8.18%。

TGA資金動用問題懸而未決

兩位財政部高級官員向路透社表示，TGA被視為可用於購買較老舊、交易頻率較低的公債，但他們未說明可能動用多少資金或何時採取行動。貝森特表示，即使擴大債券回購，財政部仍將繼續按計劃進行拍賣。

動用TGA將使財政部無須額外發行短期債務來籌集回購所需的現金。該帳戶是聯邦政府在聯準會的主要營運帳戶，用於管理政府收入與支出。

該策略引發市場參與者的質疑，他們認為，相較於公債市場的規模以及政府需要發行的新債數量，回購規模仍然偏小。還有觀點質疑，動用大規模現金儲備進行債券購買，可能為財政部傳統的債務管理方式帶來不確定性。

花旗分析師亦警告，這波回購攻勢存在美元成本，而一些投資人則將其與日本實施殖利率曲線控制的經驗相提並論——日本最終被迫放棄其債券購買計畫。

在聯準會即將於傑克森霍爾（Jackson Hole）召開年度經濟研討會之際，財政部的舉措受到密切關注。投資人正尋求關於未來利率路徑的信號。隨著回購計畫的爭論持續，10年期公債殖利率週二報4.654%，當日下跌逾4個基點。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。