貝森特400億美元回購公債 加深與聯準會主席沃什的裂痕

財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）將公債回購規模擴大至400億美元，使聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在「誰設定貨幣價格」的問題上陷入守勢，此刻30年期美債殖利率仍維持在約5.3%附近。

EY-Parthenon首席經濟學家、同時擔任全國商業經濟協會主席的格雷戈里·達科（Gregory Daco）表示：「貝森特的行動暗示聯準會獨立性可能遭到侵蝕，也確實引發外界對聯準會在制定政策方面公信力的質疑。」

財政部週三宣布，將把計劃中的長天期公債回購上限至少提高一倍，從每次操作的20億美元提高至至少40億美元，資金來源為出售短期國庫券。消息公布後10年期美債殖利率一度走低，但至週四已回吐大部分跌幅。30年期殖利率在干預措施出台前已攀升至5.3%以上，創下2007年以來最高水準。

沃什於5月22日就職，他週五將在聯準會年度傑克遜霍爾（Jackson Hole）研討會上發表主題演講，屆時將面臨一場高風險考驗。經濟學家和投資者希望了解，若通膨持續高企他將如何因應，以及他是否會調升基準利率——該利率自聯準會7月29日會議以來一直維持不變。

此次回購行動標誌著財政部偏離其一貫可預測的債務管理傳統。傑富瑞（Jefferies）首席美國經濟學家托馬斯·西蒙斯（Thomas Simons）對路透社表示，這項出人意料的宣布顛覆了財政部「規律且可預測」的發債承諾，感覺像是「一時衝動之舉」。Wrightson ICAP首席經濟學家盧·克蘭德爾（Lou Crandall）表示，貝森特「打開了外界對當局可能還有什麼後手的無限揣測大門」。

此次干預正值聯邦借貸需求急劇膨脹之際。國債總額已突破40兆美元，國會預算辦公室估計今年赤字達2.1兆美元——約為貝森特設定之2028年財政赤字佔國內生產毛額3%目標的兩倍。本財政年度前10個月淨利息支出達到9,630億美元，超過同期五角大廈的支出。最高法院裁定廢除川普的關稅政策，預計將在2026年至2036年間使赤字增加約2兆美元，而去年通過的稅收與支出法案在同一期間再增加4.7兆美元。

沃什對利率路徑保持沉默 考驗市場耐心

沃什拒絕就利率走向提供前瞻指引，理由是這會限制聯準會的靈活性。在7月29日的新聞發布會上，他多次迴避有關若通膨持續高企聯準會是否會升息的提問，僅表示較高利率「可能是該解決方案的一部分」，但又補充「我不會說這是孤立的措施」。他引用個人消費支出物價指數作為聯準會偏好的通膨指標，但暗示在由他任命的工作小組提出建議後，該指標可能在明年做出調整。

彼得森國際經濟研究所資深研究員大衛·威爾科克斯（David Wilcox）表示：「他需要做的是闡明其指導貨幣政策的概念框架。他連這點程度的說明都拒絕提供。」

這種不確定性推高了長天期殖利率。克利夫蘭聯準銀行前總裁洛雷塔·梅斯特（Loretta Mester）表示，債券交易員進一步推高殖利率，因為「我們對凱文·沃什的計畫還沒有太多清楚的了解」。Evercore ISI資深經濟學家馬可·卡西拉吉（Marco Casiraghi）表示，貝森特的扭轉操作計畫將導致美元走弱，而在邊際意義上意味著更多通膨。

1951年協議承受壓力

沃什曾表示他希望重寫1951年的財政部—聯準會協議（Treasury-Fed Accord），該協議奠定了兩大機構之間現代分工的基礎，並確保了聯準會的政治獨立性。他在2025年提議賦予財政部更多權力，以對聯準會6.7兆美元的資產負債表進行重大調整，並主張此類變更「在某種程度上是偽裝的財政政策」。

貝森特的回購計畫與沃什所表達的縮減聯準會持倉、轉向較短天期債券的偏好相悖——後者將推高長天期殖利率。但貝森特週四表示，財政部和聯準會「若資產負債表發生任何變化，將共同努力」。

兩人每週共進早餐或午餐，但外界對他們討論的內容所知甚少。總統唐納·川普持續呼籲降低利率，並再次試圖罷免聯準會理事麗莎·庫克（Lisa Cook），增添了政治壓力。畢馬威（KPMG）首席經濟學家黛安·斯旺克（Diane Swonk）撰文指出：「政治因素正在加劇聯準會的公信力問題。」

貨幣政策分析公司經濟學家德瑞克·唐（Derek Tang）表示，如果沃什週五未能提供明確性，「殖利率不上升本身就是一種勝利。」聯準會上一次面臨如此程度的財政部壓力，是在1951年協議之前的數年，當時央行被迫設定殖利率上限以融通戰時債務——沃什曾將此作為警戒案例引用。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。