科技巨頭AI支出達7300億美元 債務成本考驗耐心

科技巨頭7300億美元的AI基礎設施大賭注正面臨債務成本攀升的衝擊，投資人對支出卻無即時回報的容忍度正在受到考驗。

科技巨頭的AI基礎設施總支出預計到2026年將達7300億美元，但每增加1美元的現金流，現在需要投入1.57美元的投資，這引發了對資本回報率的質疑。

「市場正從『不惜一切代價投入』轉向『讓我看見回報』，這一轉變對於那些過度投資卻缺乏明確變現路徑的公司來說將是痛苦的，」Edgen的AI基礎設施分析師Rachel Kim表示。

根據路透對LSEG共識預測的分析，微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta Platforms和甲骨文的2026年合計資本支出預測，已從1月份的約4850億美元躍升至7月份的7300億美元。到2027年，它們的累計資本支出預計將比2025年水準增加5340億美元，而營運現金流僅預計增加3400億美元——相當於每產生1美元現金流就需要1.57美元的支出。

這一支出缺口使得這五家超大規模業者暴露於融資成本上升的風險之中。10年期美國公債殖利率觸及4.7%，市場預期升息25個基點的機率為38%，高於一週前的12.8%。以標普500指數20.1倍的本益比計算，隱含盈利率約為5%，僅比美國公債殖利率高出0.3個百分點——這一利差使得估值偏高的科技股在風險重新定價時極其脆弱。

投資人已開始懲罰那些在AI上大舉支出卻未能展示明確回報的公司。Alphabet股價下跌近7%，特斯拉跌幅超過14%，兩家公司均因AI資本支出攀升以及這些投資何時能轉化為實質營收增長的不確定性而面臨審視。Meta Platforms的股價同樣大幅下跌，投資人對其AI支出規模作出反應。

估值問題在AI領域中最昂貴的標的上尤為嚴峻。根據美國銀行引用的Seeking Alpha數據，特斯拉的本益比高達174.1倍，較其五年均值15.9倍溢價994%。Arm Holdings的本益比為124.4倍，較其歷史均值溢價415%。超微半導體的本益比為70.1倍，溢價197%。即便是Meta，其18.8倍的本益比較五年均值12.6倍也溢價49%。

美國銀行技術分析師Paul Ciana警告，8月至10月期間歷來是標普500指數表現最弱的三個月，自1928年以來該指數在此期間僅有55%的時間上漲，平均最大回撤幅度為7.35%。對於一個承載著高估值科技股且高度集中於少數超大市值公司的市場而言，如此規模的回調可能比接近平盤的平均回報所暗示的更為具破壞性。

正在進行的財報季將考驗AI建設的經濟效益能否合理化當前的支出。微軟和Meta將於週三發布財報，亞馬遜和蘋果則在週四。FactSet數據顯示，標普500指數成分股第二季獲利年增23.3%，其中57%的公司發布了正向財測。但投資人要求的不僅是營收超預期——他們希望看到雲端增長、廣告收益和AI產品能將基礎設施支出轉化為自由現金流。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。