大型科技股1900億美元的AI賭注面臨投資者審視，資金輪動加速

標普500指數週一下跌0.2%至7,412點，道瓊工業指數下跌0.6%至51,947點，投資者在關鍵的財報週前夕從巨型科技股中撤出資金。本週的財報將檢驗大型科技公司斥資數兆美元的AI基礎設施投資是否正在產生回報。

「市場已經聽到了AI的需求故事。現在它想要的是回報故事，而這一轉變對於那些已被定價為完美的股票來說，正變得令人不安，」SPI資產管理管理合夥人Stephen Innes表示。

納斯達克綜合指數收盤幾乎持平於24,976點，早盤的半導體漲勢在收盤前消退。SentimentTrader的廣度數據顯示，納斯達克100指數中48%的成分股目前交易價格較其52週高點至少下跌20%，較12個月前的水平翻了一倍。然而，64%的指數成分股仍高於其200日移動均線，這表明拋售集中在少數落後者，而非廣泛的弱勢。

這種分化為「科技七巨頭」設定了一個高風險的財報週。Alphabet在週三收盤後公布財報，隨後幾週微軟、Meta、亞馬遜、蘋果和輝達也將陸續發布。市場共識預期Alphabet每股盈餘為2.90美元，營收為1,012億美元——年增率約24%——對於這群一直扛著整個市場前進的股票來說，門檻相當高。

1900億美元的問題

Alphabet第一季資本支出年增107%至357億美元，其中大部分投向AI技術基礎設施。該公司全年資本支出指引為1,750億至1,850億美元，這將使2026年成為其歷史上最昂貴的投資週期。由於企業對AI基礎設施的需求依然強勁，Google Cloud營收預計將達到227.9億美元，較去年同期增長67%。

這筆支出並未逃過投資者的眼睛，他們越來越多地詢問何時能見到回報。Alphabet股價的本益比為預期盈餘的24倍，接近標普500指數的平均本益比，幾乎沒有容錯空間。該公司已連續13個季度超出盈餘預期，過去四次財報的平均驚喜幅度達34.4%，但市場對無止境投資的耐心正在消磨。

能源價格添壓，殖利率攀升

科技股的資金輪動正在日益惡化的宏觀背景下展開。布蘭特原油逼近每桶90美元，中東地緣政治風險升級，荷姆茲海峽的每日交通量從戰前平均約110艘降至約12艘。美國10年期公債殖利率攀升，因柴油、航空燃油和汽油等精煉產品價格將能源衝擊傳導至通膨預期。

更高的能源成本和攀升的債券殖利率為高本益比的科技股創造了困難的環境。VIX指數維持在18.6附近，高於其中位數歷史水準，期權市場的持倉反映了圍繞財報結果的高度不確定性。根據大宗經紀數據，對沖基金近幾週已大幅削減科技股敞口，使該板塊容易出現劇烈的雙向波動。

Alphabet股價週一上漲0.65%至319.74美元，此前有報導稱該公司正在開發一款代號為Frozen v2的下一代AI伺服器晶片，該晶片每單位功耗可處理的AI代幣數量是目前張量處理單元的6至10倍。這款預計最早於2028年推出的晶片，將把Gemini神經網路架構的某些方面直接硬體化到矽晶片中，從而減少數據移動和能源消耗。此消息短暫提振了股價，但對圍繞AI支出紀律的廣泛敘事影響不大。

未來幾週將決定近期的科技股拋售是健康的多頭倉位過剩清理，還是更廣泛估值重置的開始。如果超大規模雲端運算公司能夠證明AI收入正在追上資本支出，那麼此次資金輪動可能只是曇花一現。如果他們令人失望，那麼定義了這波牛市狹隘的領漲格局，可能成為其衰敗的根源。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。