幣安自Alpaca PFOF費用中抽取50% 推動股票交易業務

幣安與券商基礎設施提供商Alpaca之間的收入分成協議，賦予這家全球最大加密貨幣交易所直接參與傳統股票交易的財務利益，正式確立了一項可能重塑加密原生用戶接觸美國股市模式的合作關係。

幣安週二揭露，根據其證券交易協議的條款，幣安將獲得Alpaca訂單流付款（PFOF）費用的50%，以及用戶股票借貸剩餘利潤的65%。該安排公布於幣安更新的服務條款中，涵蓋該交易所的股票交易產品，該產品提供超過7,000檔美國上市股票及指數股票型基金（ETF）的交易服務。

「幣安與Alpaca的合作創造了多層次的收入結構，使兩家公司在推動代幣化股票交易量方面的利益一致，」加密貨幣監管與交易所合規分析師Diana Chen表示。「65%的股票借貸利潤分成尤其重要——這將幣安定位為託管與借貸業務的核心經濟參與者，而不僅僅是一個分銷合作夥伴。」

根據RWA.xyz的數據，Alpaca在代幣化美國股票及ETF的託管市場中約佔有94%的市場份額。該公司報告截至2025年12月，託管資產規模達4.8億美元，佔總額16.2億美元代幣化股票市場的29%。整體代幣化股票市場在過去30天內上漲約29%，持有人數增長35%至304,700人——不過月活躍地址數下降超過77%至31,877個，顯示投資者傾向持有而非積極交易這些資產。

幣安也持有Alpaca的少數股權，但具體規模尚未揭露。Alpaca於1月以11.5億美元估值融資1.5億美元，用於其券商基礎設施，該基礎設施目前為幣安的股票交易產品提供執行、清算、結算及託管服務，以及股利支付與公司行動支持。

收入分成結構如何運作

這些商業條款已超越標準的轉介安排。根據該協議，幣安獲得Alpaca從造市商收取的所有訂單流付款費用的一半。PFOF是零售股票交易中的一項標準收入來源，50%的分成使幣安無需自行運營券商基礎設施，即可有效參與交易量的收益。

在股票借貸方面，分成結構更為積極。在Alpaca向被借出股份的用戶支付利息後，幣安獲得剩餘利潤的65%。在放空活動加劇的時期，股票借貸收入可能相當可觀，而65%的分成比例顯示幣安正在承擔借貸計畫中的部分營運風險。

競爭格局升溫

幣安並非唯一從加密貨幣跨足傳統股票領域的業者。Gate成立於2013年，服務超過5,400萬用戶，同日也宣布與Alpaca達成獨立合作，提供超過10,000檔股票及ETF的交易服務，最低1美元即可進行碎股交易，並以USDT結算。

Kraken已於2025年4月推出11,000檔美國上市股票及ETF的免佣金交易，而總部位於維也納的Bitpanda則在1月將業務擴展至約10,000檔股票及ETF。Bitget也已進軍股票相關產品，於5月推出SpaceX相關的上市前期貨合約。

加密貨幣交易所與傳統券商之間的融合引發監管問題。曾面臨美國證券交易委員會（SEC）及其他全球監管機構執法行動的幣安，如今正在直接受證券監管機構監督的領域中運作。與受美國監管的券商Alpaca合作可能提供合規框架——但收入分成結構可能引發關注，涉及代幣化股票產品的分類方式，以及它們在主要司法管轄區是否符合證券法規。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。