比特幣休眠供應量觸及四年低點，OG拋售壓力緩解

長期比特幣持有者已停止拋售，休眠供應變動量降至近四年來最低水準——此模式在歷史上往往預示著價格上漲。

Galaxy Research的數據顯示，休眠比特幣的移動量已降至2022年第三季以來最低，表明長期持有者在經歷一段大規模獲利了結後，已暫停分發。

Galaxy全公司研究主管Alex Thorn表示：「先前Coin Days Destroyed數據的飆升是由OG階層獲利了結所驅動，這種模式與比特幣2017年牛市期間所見的情況類似。而目前該活動已趨於平靜。」

Coin Days Destroyed這個指標在舊幣發生移動時會賦予更高的權重，該指標也顯示出同步下降。休眠幣移動追蹤的是那些長期未動用、之後才被重新花費的比特幣。長期持有者活動增加在歷史上與獲利了結和拋售壓力升高的時期重合，而活動沉寂則表明這些投資者正在持有而非分發他們的幣。

在比特幣目前交易價格約為62,700美元、較2025年10月高點126,000美元下跌約50%之際，分發速度的放緩消除了現貨市場的一個關鍵供應壓力來源。而交易所儲備已處於273萬枚比特幣的水準——這是自2017年以來佔總供應量的最低比例——流動性供應的萎縮加上持有者拋售的減少，共同創造了在歷史上往往預示下一波上漲行情的條件。

這項鏈上數據與更廣泛的市場指標一致，顯示市場已進入一個吸納階段。根據Glassnode的數據，比特幣調整後的已花費產出利潤比率（aSOPR）為0.972，低於1.0的門檻——該門檻通常預示新一輪牛市的啟動。市值對實現價值比率（MVRV）已降至1.13，正接近2018年12月、2020年3月及2022年11月市場底部時低於1.0的水準。

交易所儲備自2024年以來持續下滑，從超過320萬枚比特幣降至約273萬枚。根據Santiment的數據，目前僅有6.6%的比特幣總供應量存放在交易所，這是自2017年以來的最低水準。分析師將此形容為最令人振奮的長期成長訊號之一，因為這減少了可立即出售的幣種池。

哈希率（衡量保護網路安全的總運算能力）仍接近歷史高點，約為929 EH/s，顯示礦工儘管價格下跌仍在持續投資基礎設施。與此同時，交易所的穩定幣餘額已達到1,800億美元，提供了大量可迅速流入市場的流動性。

接下來會發生什麼

關鍵問題在於什麼能夠重燃需求。ETF資金流量在2026年轉為負值，淨流出約12萬枚比特幣，但在7月出現了初步逆轉跡象——貝萊德的IBIT吸引了2.92億美元的新資金流入，終結了長達八週的資金流出趨勢。若連續三至四週維持淨流入的趨勢，將是機構資本正在回歸的更強烈訊號。

宏觀環境仍是一個阻力。聯準會將利率維持在3.50%至3.75%之間，而市場預期再次升息而非降息的可能性為79%。比特幣在流動性充裕的環境中歷來表現最佳，聯準會政策的轉向可能成為一個強大的催化劑。

就目前而言，數據指向同一個方向：長期持有者在吸納，而非分發。休眠供應量處於多年低點。交易所儲備正在縮減。哈希率依然強勁。市場正在等待一個觸發因素——但對於具備多年視野的投資者來說，結構性環境正變得越來越有利。

本文僅供參考，不構成投資建議。