比特幣面對5.3%公債殖利率，創2007年以來最高

比特幣在8月17日於64,610美元附近交易，同日30年期公債殖利率突破5.3%，創下2007年6月以來最高水準。

「信貸市場正循階梯式下滑，而非電梯式崩跌，」Galaxy研究助理Zack Pokorny在公司第二季槓桿報告中表示。

Galaxy數據顯示，加密貨幣抵押貸款規模季減16.78%至561.6億美元，較2025年第三季786.9億美元的高峰下降40.13%。DeFi貸款下滑27.61%至204.3億美元，而中心化金融帳面規模則減少9.62%至229.8億美元。期貨未平倉合約下跌3.08%至1,032億美元。

兩股力量相互疊加。5.31%的長期公債殖利率抬升了每一筆未來現金流的折現率，而持續萎縮的信貸基礎則移除了過去放大比特幣漲勢的槓桿效應。比特幣目前收盤價較2025年8月14日創下的124,457.11美元歷史高點低約48%，即便過去一年仍上漲54%。

19年來最高殖利率遇上連續第三季去槓桿

30年期公債殖利率在8月17日收於5.31%——這是自2007年6月以來首次收盤突破5.3%——這是一項供給與赤字訊號，而非聯準會的訊息。市場仍傾向於9月不會升息。買家要求更高的報酬以吸收長天期公債的發行量，而更高的折現率首先壓縮了遠期盈餘的現值。

Galaxy同日發布的報告顯示，加密貨幣信用去槓桿化進程有序而非被迫。當前週期連續三個季度分別錄得10%、5%及17%的跌幅，相較之下2022年第二季曾出現55%的崩跌，其後再分別下跌9%及29%。Pokorny指出，本輪週期並未出現交易對手違約事件。

收縮範圍廣泛。Tether在CeFi借貸市場的市占率下滑371個基點至58.54%，而Galaxy、Coinbase、Ledn、Arch、Sygnum及Milo等平台均擴大了帳面規模。在Strategy於5月完成債務回購後，企業庫房債務減少15億美元，未償餘額降至161億美元。

期貨未平倉合約在季末為1,032億美元，其中比特幣相關合約下跌6.24%至450.4億美元，以太坊合約則下跌26.31%至219.9億美元。此後未平倉合約截至7月底已回升至約1,140億美元，這可能是底部將近的初步訊號。

比特幣的傳導鏈貫穿利率。當長期公債劇烈拋售時，股票與加密貨幣都會感受到壓力，因為兩者都對未來才實現的現金流或流動性進行折現。今年比特幣的主要驅動因素在於ETF資金流、美元流動性及持倉結構——而非道瓊指數的每日走向，道指在8月17日收跌0.5%至53,459.78點。

對交易者而言，實際的解讀是：股市走弱並非獨立的加密貨幣賣出訊號。30年期殖利率的持續走升、美元急劇走強或ETF大規模流出，反而承載更多資訊。比特幣的下一個考驗在於，在殖利率路徑與信貸基礎雙雙收緊之際，能否守穩64,000美元上方。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。