比特幣礦商放棄礦場，簽下12億美元AI算力合約

一家比特幣礦商以12億美元的合約放棄其礦場來託管AI運算，這是該產業轉向資料中心的最新跡象。

比特星球研究實驗室（BitPlanet Research Lab）在9月2日發布的報告中指出，「當前情況與其說是整個產業的普遍衰退，不如更準確地解讀為礦商之間基於電價與設備效率差異的兩極分化階段。」

該礦商預估的營收需要兩次的合約展延才能達成，而額外運算容量的選擇權可能使總額超過30億美元。哈希價格（Hashprice，即每 PH/s 算力的每日預期挖礦營收）今年寫下史上最低的三個月均線紀錄，其中6月的30.37美元創下歷史新低，較去年37.89美元的月度低點下滑約20%，比特星球數據顯示。

經濟學解釋了這股轉變。比特星球計算，在哈希價格30美元的水準下，效率介於25-38 J/TH的舊式礦機只有在電價接近每千瓦時3.9美分時才能達到損益兩平，而低於14 J/TH的最新礦機則在電價高達10.1美分時仍能維持獲利。根據CoinShares的數據，持有AI與高效能運算合約的礦商在第四季度的交易本益比為前瞻銷售額的12.3倍，是純挖礦同業5.9倍本益比的兩倍以上。

700億美元AI合約，落實營收寥寥無幾

此協議是近期一波場地改造浪潮的最新案例。CleanSpark就其喬治亞州設施簽訂了價值66億美元、為期20年的資料中心租約；MARA則在第二季度出售其開採的2,422枚比特幣中的2,213枚，營收年減27%至1.749億美元。IREN、TeraWulf與Riot Platforms均已公布類似的算力託管計畫。

CoinShares統計，上市礦商迄今累計宣布的AI與HPC合約價值在第一季度已突破700億美元。但這個數字並非已實現營收——多數合約假設需要新建資料中心，而實際產生收入的比重尚未揭露。CoinShares警告，唯有合約確實執行，高估值才有其合理性。

資本負擔相當沉重。CoinShares估計，挖礦基礎設施每百萬瓦的建置成本為70萬至100萬美元，而AI設施每百萬瓦的成本則高達800萬至1,500萬美元。根據Seeking Alpha的分析，轉型的礦商目前皆未產生正自由現金流，建設計畫仰賴GPU擔保債務、客戶預付款與股權融資。需求端的拉動確實存在：Nvidia（輝達）最新一季的資料中心營收達890億美元，年增106%，儘管華爾街對AI電力需求的預測遠高於國際能源署較為保守的預期。

哈希價格反彈，復甦尚未獲得證實

根據Hashrate Index數據，哈希價格在8月18日至22日的四天內從31.80美元攀升20.4%至38.29美元，並於8月31日達到39.36美元。30日均值的34.63美元仍低於去年37.89美元的低點，比特星球表示，需要持續兩個月以上維持在該門檻之上，才能視為可靠的復甦訊號。截至8月31日，期貨市場隱含的六個月平均哈希價格為37.59美元，雖較反彈前的30.67美元有所上升，但仍低於去年的低點。

對投資人而言，估值分歧讓那些將產能轉為AI託管的礦商獲得回報，同時懲罰那些繼續虧損挖礦的業者。風險在於已宣布的合約可能超前實際建設進度——這項落差將反映在未來幾季已供電產能能否轉化為已簽署的租約之上。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。