比特幣礦商轉戰AI，五千億美元資金缺口引發治理擔憂

比特幣礦商正競相將基礎設施轉用於人工智慧，但一波內部人股票拋售正考驗投資者對該行業治理的信心。

隨著比特幣礦商轉向數據中心，AI基礎設施公司在12個月內飆漲187%。TeraWulf與Anthropic簽訂了一份為期20年、價值近190億美元的租約，這是今年至少六筆同類交易之一，礦商正尋求超越比特幣獎勵的穩定收入來源。

「AI題材幫助多家比特幣挖礦公司提升估值，因為它們將業務重新定位於數據中心和超大規模合作夥伴，」Blocksbridge Consulting在7月9日發布的《Miner Weekly》通訊中表示。「然而，市場情緒此後已轉弱，AI和晶片股出現回落。」

追蹤礦商轉向AI的TEM AI基礎設施增長指數，過去一個月下跌了16%。TeraWulf執行長Paul Prager及其旗下實體Beowulf E&D Holdings自3月下旬以來賣出了約159萬股股票，價值約3,270萬美元，其中包括6月29日的一筆730萬美元拋售——就在宣布與Anthropic達成租約的前一週。Riot Platforms執行長Jason Les在5月和6月透過兩筆交易賣出了42.5萬股股票，價值1,120萬美元。Cipher Digital執行長Tyler Page於7月8日申請出售11.25萬股股票，價值238萬美元，而Core Scientific的法務長則於7月6日以300萬美元的價格賣出了14萬股股票。

這些內部人拋售發生之際，礦商正面臨資金短缺問題。VanEck估計，短期內資金缺口約為五百億美元，若涵蓋所有未來AI基礎設施需求，可能高達兩千兩百一十億美元。為填補缺口，企業正在出售比特幣儲備、發行新股或承擔債務——每種選擇對股東價值都有不同的影響。

五千億美元的難題：礦商將如何為AI買單

Marathon Digital Holdings從其機構庫房中賣出了超過15,000枚比特幣，最近一次出售是在2026年4月。IREN董事會批准向其兩位聯席執行長授予超過1,800萬股免費股票，鎖定期為六年，此舉因稀釋股權而招致批評。Tether在市場下跌期間曾增加對Bitdeer的持倉，隨後削減了曝險，這顯示戰略投資者日趨謹慎。

這場轉型是迫於現實壓力。全球比特幣網路算力在2025年底達到歷史高峰1,160 EH/s，競爭日益激烈。根據CoinShares的數據，2025年第四季，上市礦商驗證單一比特幣的加權平均成本約為80,000美元，而全球15%至20%的老舊ASIC礦機處於虧損運轉。

與純比特幣礦商的對比極為鮮明。由Eric Trump共同創立的美國比特幣公司堅持僅持有比特幣的策略，其股價從高點暴跌超過95%，Eric Trump持股市值蒸發超過六億美元。而轉向AI的競爭對手今年平均漲幅超過60%。

AI收入可能重塑挖礦業——但代價是什麼？

如果預測成真，到2026年底，AI可能佔部分比特幣礦商收入的70%，這引發了人們對比特幣挖礦在其商業模式中未來角色的質疑。德勤在10月發布的一份報告中將AI描述為「投資增加與回報難以捉摸之間的悖論」，指出許多組織預期AI投資需要比預期更長的時間才能產生實質價值。

對投資者而言，三個因素值得關注：上漲期間內部人拋售的反覆出現、填補資金缺口所選擇的方法，以及已簽約合約在公告數據之外的實際經濟效益。如果礦商繼續賣出比特幣儲備來為AI基礎設施融資，這將消除比特幣市場一個歷史上的買盤壓力來源。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。