比特幣礦商簽訂逾七百億美元AI合約，電力資產價值飆升

比特幣礦商已簽訂超過700億美元的AI數據中心合約，將電力站點轉變為該行業最具價值的資產。

根據CoinShares的估算，比特幣礦商已獲得超過700億美元的AI與高效能運算合約。隨著雲端巨頭競相建設數據中心，具備電網連接能力的電力站點成為稀缺資源。

CoinShares數位資產分析師Matthew Kimmell表示：「這一轉變反映了AI需求與電力供應之間的結構性錯配。礦商花費多年時間確保具備穩定電力合約的供電站點——如今這些基礎設施的價值已超過他們最初安裝的ASIC礦機。」

重大交易包括：Iren於2025年11月與微軟簽訂為期五年、總額97億美元的GPU雲端合約，由位於德州Childress一座750兆瓦的園區提供服務；Hut 8與Fluidstack簽訂為期15年、總額70億美元的租約，提供路易斯安那州River Bend站點245兆瓦電力，款項由Google擔保；Core Scientific將其與CoreWeave的協議擴大至12年總額102億美元；TeraWulf則報告其合約化HPC收入達128億美元，目前租賃業務收入已超過挖礦收入。

轉型成本不低。CoinShares估計，挖礦基礎設施每兆瓦成本約70萬至100萬美元，而AI級別的液冷設施每兆瓦成本高達800萬至1500萬美元。Iren在原有37.5億美元債務的基礎上，於5月額外發行30億美元可轉換債券以籌措轉型資金。CoinShares指出，擁有HPC合約的礦商目前市值營收比為12.3倍，而純挖礦業者僅為5.9倍——這一溢價能否維持，取決於這些數十億美元合約能否轉化為實際獲利。

電力瓶頸

史丹佛大學4月發布的AI指數報告估計，截至2025年底，AI數據中心電力容量已達29.6吉瓦，與紐約州高峰用電量相當。根據史丹佛數據，美國擁有5,427座數據中心，數量是其他國家的十倍以上。自2006年以來，GPU運算成本已下降超過99%，但效率提升並未減少總體需求——這些效率紅利反而被用於訓練更大規模的模型，持續對電網造成壓力。

晶片可在數月內訂購並交付。但一個站點從變電站建設、電網接入審批到冷卻系統安裝，則需要數年時間。這種時間上的錯配，使得過去十年一直在建設此類基礎設施的比特幣礦商，成為AI公司理想的合作夥伴。

執行風險隱現

轉型並非沒有風險。摩根大通估計，比特幣的全網平均生產成本約為每枚78,000美元，遠高於比特幣目前約53,400美元的市場價格——年內跌幅已超過34%。據Cointelegraph此前報導，算力價格已跌破許多礦商的盈虧平衡線，約20%的行業處於虧損區間。

然而，該行業目前仍依賴少數幾家雲端巨頭和AI基礎設施買家。如果需求降溫、客戶重新談判條件或項目延遲，那些已拆除ASIC礦機的礦商可能面臨更少的退路。例如，Hut 8的River Bend站點預計要到2027年第二季才能開始投產。

CoinShares預測，到2026年底，上市礦商可能高達70%的收入來自AI業務，而今年第一季該比例約為30%。目前市場正在獎勵這一轉型。至於獲利能否跟上，仍是未知數。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。