比特幣優先股挺過千億壓力測試 STRC與SATA強勁反彈

2026年6月標誌著比特幣擔保優先股首次真正的壓力測試——市場挺住了。

BitcoinTreasuries.net 稱6月是國庫公司目前用來融資購買比特幣的數位信貸市場首次真正的壓力測試，結果好壞參半，但對企業比特幣採用的下一步走向給出了具參考價值的判斷。

「從6月18日開始，STRC和SATA跌破100美元面值。槓桿持有者遭到追繳保證金，被迫拋售壓低價格，STRC一度跌至75美元附近，」BitcoinTreasuries.net 的報告指出。「這不是底層股息支付的危機——股息一直正常發放——而是持倉結構的危機。」

在6月賣壓來臨之前，公開上市的國庫公司淨增加了近9,000枚比特幣，扣除賣出後淨增約7,300枚，以月底價格58,398美元計算價值約4.27億美元。Michael Saylor 旗下的 Strategy 淨增3,625枚比特幣，Strive 淨增3,364枚，每家公司支出約2億美元。報告估算，整個第二季淨增加11萬枚比特幣，這一速度超過了此前兩個季度。

數位信貸工具的拋售是6月最引人注目的戲碼。Strategy 的 STRC 和 Strive 的 SATA——這兩檔最大的優先股產品——數月來一直在面值附近窄幅震盪，投資人借入資金放大交易，槓桿隨之累積。當比特幣跌破6萬美元時，這些槓桿成了觸發點。STRC 最低跌至75美元附近，SATA 則因自身壓力和 STRC 外溢效應而走弱。

反彈來得夠快，穩住了市場信心。截至7月2日，STRC 交易價格約為87美元，SATA 約為97美元，這一價格水準延續至報告7月9日發布之際。Strategy 和 Strive 均未錯過任何一次股息發放。Strategy 持有847,363枚比特幣，平均成本約75,651美元，並在6月中旬擁有11億美元的現金儲備；Strive 則保留了18個月的股息儲備金。

模式如何經受考驗

Strategy 並未坐視不管。Saylor 的公司推出了股票及數位信貸回購計畫，提高了 STRC 的股息率，並設立了美元儲備——這套組合拳旨在穩定價格，同時繼續買入比特幣。Saylor 將其定位為在比特幣承諾與信貸策略所需的「流動性、紀律和積極的資本管理」之間取得平衡。此後，Strategy 已賣出3,588枚比特幣，目前持有843,775枚。

市場用成交量投票。STRC 和 SATA 6月合計交易量突破100億美元，雙雙創下單月歷史紀錄，而這還是在沒有新增市價股票發行（ATM）供應資金的情況下實現的。當價格跌破面值時，對這些證券的需求並未消失。

BitcoinTreasuries.net 對其讀者進行了調查——該機構承認其讀者群偏向看好數位信貸——結果顯示樂觀情緒多於恐慌。52%的受訪者認為此次價格下跌不是重大問題。大多數持有者選擇按兵不動，52%的受訪者在6月18日之後買入了 STRC 或 SATA。與此同時，四分之三的受訪者預期價格波動將再度出現。展望未來，77.8%的受訪者預期數位信貸供給將在2027年底前成長，約五分之一的人預測規模將超過500億美元。

這一輪數位信貸壓力測試是在更廣泛的流動性緊縮背景下發生的。根據 SoSoValue 的數據，第二季投資人從美國上市的現貨比特幣 ETF 中撤出了近50億美元，光是6月份貝萊德旗下的 IBIT 就出現大額流出。比特幣當季下跌約14%，一度跌破6萬美元，連續第三個季度收跌。與此同時，根據 Fitch 的數據，規模2兆美元的私募信貸市場中，Q2 贖回請求飆升至156億美元，16家業務開發公司中有10家超過了5%的季度贖回上限。

「不同的角落，同樣的模式：緩衝空間正在變薄，」新加坡 QCP Capital 表示。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。