比特幣走低，30年期美債殖利率創2007年以來新高

驅動2007年以來最劇烈美債拋售的是實際殖利率攀升，而非通膨預期——這對比特幣無收益屬性的吸引力構成結構性阻力。

三十年期美債殖利率本週觸及2007年以來最高水準，比特幣跌至64,298美元，因實際殖利率上升（而非通膨）驅動了債券拋售。

根據Glassnode研究，美國公債投資自2019年以來首次比加密貨幣市場的現金與持有套利交易更具獲利性。

雖然五年期名目殖利率上升33個基點，但TIPS數據顯示實際殖利率攀升84個基點，部分被預期通膨下降51個基點所抵消。兩年期殖利率自3月初以來已上升76個基點，根據CME FedWatch數據，市場對聯準會9月升息的定價為63%。

對比特幣而言，影響取決於驅動因素。亞洲外匯干預引發的儲備清算管道對加密貨幣沒有明顯影響，但持續油價引發的需求破壞情境——西德州中級原油一度突破每桶85美元——將構成利空，同樣利空的還有AI相關企業債發行創紀錄所帶來的資本競爭。

實際殖利率而非通膨驅動拋售

主流敘事將債券拋售歸咎於與伊朗戰爭及荷姆茲海峽關閉相關的通膨擔憂。在美國總統川普威脅伊朗後，西德州中級原油週四一度升至每桶85美元上方，且自3月以來兩年期殖利率的每日收盤價與WTI及布蘭特原油的相關係數達0.44。

然而，美國抗通膨債券（TIPS）顯示了不同的故事。五年期損益平衡利率——市場對未來CPI的估計——自5月以來已降至約2.2%，與名目殖利率走勢相反。市場預期聯準會將在中長期達成2%的通膨目標，即便名目殖利率攀升，這種分歧指向實際報酬率上升，而非通膨恐慌。

三條管道，比特幣的三種結局

債券實際報酬率上升使比特幣等無收益資產對部分投資者的吸引力下降，但影響幅度取決於成因。

儲備清算。 油價上升擴大亞洲能源進口國的貿易逆差，對當地歐洲美元市場造成壓力。日圓、菲律賓披索和印度盧比均需央行干預，資金來自美國公債儲備的出售。匯豐的Frederic Neumann將債券拋售歸因於這種外匯壓力，而非對美元的評判——這條管道對加密貨幣沒有明確影響。

需求破壞。 持續夠久的油價衝擊不再具有通膨性質，而開始觸發經濟衰退。Neuberger Berman在其第二季展望中主張，投資者低估了持續能源價格對產出的打擊。伴隨衰退而來的信用緊縮將嚴重限制流動性，對股市和比特幣構成利空。

投資需求。 實際利率也可能反映AI產業的預期增長和資本需求。政府公債發行日益與AI超大規模企業創紀錄的公司債發行競爭——高盛研究預測2026年AI資本支出約為7,550億美元，2027年約為9,200億美元，而瑞銀將其2026年投資級債券發行預測上調至1.8兆美元。由於加密貨幣競爭的是同一池資本和相似的投資者群體，這很可能壓抑該產業。

比特幣在週五澳洲東部標準時間下午4點30分報64,298美元，當日下跌0.67%，即使當地反彈試圖守住價位，美國對該資產的需求似乎依然缺席。市場的下一個考驗是聯準會9月會議，升息定價為63%——這項決定將確認實際利率制度的轉變是否將持續。

本文僅供參考，不構成投資建議。