貝萊德2%比特幣上限迫使理財顧問在漲勢中賣出

貝萊德模型投資組合中比特幣配置的1%至2%區間，同時也扮演著強制理財顧問在價格上漲時賣出的再平衡邊界，投資組合建構專家表示。

貝萊德（BlackRock）在其模型投資組合中對比特幣配置設定2%上限，引入了一項系統性的再平衡機制，迫使理財顧問在漲勢中賣出，投資組合建構專家指出。這個被廣泛視為機構採納看漲訊號的1%至2%區間，同時也扮演著觸發自動部位調整的硬性邊界。

「這種上限結構意味著，模型投資組合中比特幣的上漲空間直接撞上再平衡區間、稅務配置策略，有時還會遇到一筆用於維持部位的貸款，」一位熟悉貝萊德模型投資組合指引的投資組合策略師表示。「配置在1%的理財顧問，當比特幣升值超過2%時，可能就需要賣出。」

該機制適用於貝萊德模型投資組合平台管理的大約三千億美元資產，比特幣自2025年初起已被納入其中。若漲勢將比特幣的權重推升至2%門檻以上，則會迫使進行再平衡賣出，以回到目標配置，分析師形容這是在價格上漲過程中形成的一種結構性阻力。同樣的機制在反向運作時——當配置跌破1%時，則會在下跌過程中觸發買進，形成一個底部支撐。

這一隱藏後果挑戰了「機構配置純粹對比特幣有利」的說法。雖然1%至2%的區間使比特幣在受監管的投資組合中作為一種資產類別獲得正當性，但再平衡機制卻在漲勢中引入了系統性的賣壓，可能抑制上漲波動。該架構的下一次考驗，將是在比特幣持續大漲期間，屆時來自模型投資組合再平衡的強制賣出量將變得可量化。

再平衡機制的運作方式

貝萊德的模型投資組合框架採用百分比區間再平衡，當配置偏離目標區間時，便會觸發自動調整。對於比特幣而言，1%的最低門檻與2%的最高上限形成了一個相對於該資產典型波動性而言相當狹窄的區間。比特幣90天年化波動率約為50%，這意味著僅僅一週的強勁漲勢就可能將配置推升至2%的上限，從而迫使賣出。

賣壓在理財顧問網絡中會疊加累積。貝萊德的模型投資組合平台服務於數千名註冊投資顧問，他們使用相同的配置框架，這意味著再平衡觸發點會同時啟動，而非隨機分布。這種協同風險——即眾多顧問在相近的價格水準上賣出——是模型投資組合機制的已知特徵，適用於任何持有在狹窄區間內的高波動資產。

機構採納遇上結構性摩擦

2%的上限代表著採納與風險管理之間的一種妥協。貝萊德的 iShares 比特幣信託（IBIT）自2024年1月推出以來，已累積超過200億美元的資產，成為史上成長最快的ETF之一。將比特幣納入模型投資組合，是理財顧問佈局中合乎邏輯的下一步。

然而，這種上限結構引入了一個大多數習慣持有至賣出策略的加密貨幣投資者所不熟悉的動態。傳統的投資組合再平衡——賣出贏家、買入輸家——是資產管理中的標準做法，但卻會對增值資產造成持續性的賣壓。對於比特幣這種歷史上以劇烈、集中的爆發式行情上漲的資產而言，強制賣出的時機可能會與價格高峰時刻重合。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。