貝萊德Rieder：AI改寫就業數據，名目GDP增長上看6%

美國經濟7月非農就業減少2.3萬人，為非農業就業人口首度出現單月下滑，貝萊德最高固定收益主管將此數據稱為「不足為奇」，並詮釋這是AI驅動的生產力轉變，而非需求崩潰。

貝萊德全球固定收益投資長Rick Rieder在接受彭博電視訪問時表示：「我不認為調整隔夜聯邦基金利率真能解決問題。」

7月非農業就業人口減少2.3萬人，與6月增加5.7萬人形成鮮明反差，而6月數據更下修至最低2萬人。華爾街原先預期增加8萬至9.5萬人。失業率持平於4.1%，過去12個月的平均每月就業增幅約為3.4萬人。

Rieder的觀點之所以重要，是因為他掌管一家資產管理規模逾10兆美元公司的債券策略。如果勞動市場疲弱是結構性而非週期性，聯準會降息的理由將減弱，長天期債券可能面臨壓力。

Rieder的論點建立在三大結構性力量之上：AI在工作場所的深度採用、企業對營運效率的追求，以及移民人數急劇下降導致可用勞動力池縮小。在他的分析框架中，就業人數下降反映美國企業學會了在不增加員工的情況下擴大產出。貝萊德的分析顯示，過去三年AI相關活動對美國實質GDP增長的貢獻接近30%，該公司並維持名目GDP增長約6%的預測。

失業率持穩是支持Rieder觀點最有力的證據。在傳統經濟衰退中，就業損失與失業率上升同步發生；兩者背離暗示表面之下存在結構性因素。美國勞動生產力在過去16季中僅有1季出現下滑，較2010年代有顯著改善。這些增長並非僅限於科技公司。廢棄物管理公司（Waste Management）披露其「智慧卡車」平台透過服務升級與路線優化，每年創造逾3億美元的EBITDA；保險經紀商韋萊韜悅（Willis Towers Watson）則預期流程自動化可節省4億美元成本。22V Research的研究顯示，約有25家標普500指數公司已量化AI對獲利的影響，平均帶來180個基點的利潤率增長。

升息遭遇結構性阻力

Rieder對升息的質疑並非戰術性判斷，而是對傳導機制本身的挑戰。如果通膨壓力源自AI重塑生產函數、移民政策改變勞動供給，那麼傳統上透過壓抑總需求來發揮作用的利率工具，其邊際效益將逐漸流失。Rieder轉而支持財政措施，包括放寬監管、住宅許可改革以及學生債務減免，以緩解物價壓力。他曾與Kevin Warsh一同被視為聯準會主席職位的競爭人選，這使他的觀點在政策圈具有非比尋常的分量。

貝萊德的資金配置方向

這項宏觀觀點已轉化為具體的部位配置。Rieder表示，他的基金偏好歐洲固定收益、新興市場資產與證券化資產，同時稱美國投資級公司債「不具吸引力」，因為市場面臨沉重的新發行供給。對股票投資人而言，生產力框架指向持續溢價於建置或部署AI基礎設施的公司，因為以更少員工維持產出的企業將擴大利潤率。難以用軟體替代人力的勞動密集型產業則面臨相反的壓力。

風險在於Rieder可能判斷錯誤。如果就業萎縮是真正需求破壞的前緣，而非效率提升，那麼整體計算邏輯將徹底改變。6%的名目GDP預測是貝萊德的信念，而非保證，下一份就業報告將考驗生產力革命論點是否成立。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。