Bloom Energy 股价下滑 20%，燃料电池同业提供更廉价选择

Bloom Energy 股价一个月内下跌 20.9% 至约 233 美元，年内仍累计上涨 169%，投资者正考虑轮动至更便宜的燃料电池同业。

行政总裁 KR Sridhar 表示「没有电力的晶片只是库存」，藉此框定公司进军 AI 数据中心电力业务的定位，而超大规模云端业者及逾十家新创云端公司已对其平台进行验证。

Plug Power 股价报 2.05 美元，单月下跌 23%，而 FuelCell Energy 则下跌 31% 至 20.50 美元，为三者中跌幅最深。持有这三档股票的 Global X Hydrogen ETF 下跌 16% 至 43.43 美元。

估值差距是关键所在。Bloom 以 303 倍追溯市盈率交易，是该集团中唯一盈利的运营商，而 Plug Power 与 FuelCell Energy 在多年摊薄及营运亏损后并无追溯市盈率。轮动离开 Bloom 只是以另一项投机性氢能押注换取另一项，而非买入更便宜的业务。

估值差距决定交易方向

Bloom Energy 303.11 倍的追溯市盈率已将多年的完美执行力计入价格，而年内上涨 169% 后出现的单月回撤，看起来更像是估值重置而非基本面转坏。该股过去一年仍累计上涨 494.55%，8 月 3 日收报 218.32 美元，较 351.28 美元的 52 周高位低约 22%。

公司于 7 月 28 日发布的第二季财报连续第四次超越盈利预期，营收达 10.65 亿美元，按年增长 165.5%，较市场共识高出 28.82%。非 GAAP 每股盈利 78 美仙，几乎是 41 美仙预期的两倍，管理层并将 2026 年全年营收指引上调至 39 亿至 42 亿美元。产品营收跃升 215% 至 9.354 亿美元，而一项 50 亿美元的 Brookfield 合作夥伴关系支撑着 200 亿美元的总积压订单。

Plug Power 与 FuelCell Energy：股价更便宜，风险相若

Plug Power 的追溯每股盈利为负 1.39 美元，营运利润率为负 63.6%，市值 28.7 亿美元。FuelCell Energy 仍处于亏损状态，2025 财政年度淨亏损 1.914 亿美元，经调整 EBITDA 为负 7,440 万美元，毛利率仍低于零。

FuelCell Energy 的盈亏平衡之路取决于制造规模。其康涅狄格州托灵顿工厂以年化 41 兆瓦的产能运营，管理层表示经调整 EBITDA 转正约在 100 兆瓦时可达，目前已实现约四成进度。该厂址在追加资本后可扩展至 350 兆瓦。公司于 2025 财政年度结束时持有 2.781 亿美元不受限制现金，降低了短期内偿债风险，惟第四季以 1.369 亿美元总收益出售 1,640 万股，此乃摊薄现有股东之取舍。

多元化中间路线

Global X Hydrogen ETF 的回撤幅度较任何单一股票为浅，将风险分散至全球数十家氢能与燃料电池公司，包括 Doosan Fuel Cell 及 Ballard Power Systems。然而其对板块的高度集中意味着，一旦该板块持续重新评级，即使多元化能缓和冲击，基金仍将受压下挫。

对于持有 Bloom Energy 大幅盈利的投资者而言，削减持仓并将部分收益重新配置至 ETF，既能保留板块敞口，又无需对最高估值的单一股票加倍押注。三只股票一个月内均录得双位数波幅，持仓规模应反映此波动性。下一项考验来自 Plug Power 于 8 月 10 日公布的第二季业绩，届时将显示该集团中最薄弱的一环能否收窄亏损。

本文仅供参考，不构成投资建议。