Bloom Energy 25 GW 管線瞄準 AI 資料中心電力需求

Bloom Energy 表示，它對 25 吉瓦的燃料電池部署擁有可見度，這是一條價值數百億美元的管線，因為 AI 資料中心急於在無需等待數年電網接線的情況下確保現場電力供應。

Bloom Energy 執行長 K.R. Sridhar 在第二季財報電話會議上表示：「根據我們目前正在進行的項目，我們對 25 吉瓦的同類部署擁有可見度。」「而且我們不依賴中國」供應其固態氧化物燃料電池中的關鍵材料——鈧。

Bloom 公布第二季創紀錄營收達 10.65 億美元，年增 166%，調整後每股盈餘為 0.78 美元，幾乎是市場共識預期的兩倍。該公司將 2026 全年財測上調至營收 39 億至 42 億美元，調整後每股盈餘介於 2.55 至 2.85 美元，而其製造產能每年可交付 5 吉瓦的產品。

以每吉瓦約 7 億至 8 億美元的收入計算，這條 25 吉瓦的管線意味著未來十年內累計收入機會達數百億美元，尚未計入服務收入。Bloom 股價目前約為前瞻調整後盈餘的 87 倍，反映出市場對該公司能將管線轉化為經常性收入的預期。

許可審批優勢是這條管線背後的結構性驅動力。當 Nebius Group 將其位於紐澤西州 Vineland 的 300 兆瓦資料中心從燃氣輪機改用 Bloom 的固態氧化物燃料電池時，該公司援引了監管因素。資料中心規模的燃氣輪機通常被歸類為《清潔空氣法》下的重大固定排放源，觸發重大惡化預防審查——該程序可能需要一到三年時間，且包含強制性的公眾意見徵詢期。Bloom 的燃料電池透過電化學過程而非燃燒產生電力，氮氧化物排放接近於零，並可在簡化的州級許可程序下歸類為次要排放源。

Oracle 位於新墨西哥州 Doña Ana County 的 Project Jupiter 園區，在最初的渦輪機計畫因空氣品質因素遭否決後，改用 Bloom 燃料電池，預計氮氧化物排放量減少約 92%。Nebius 基礎設施長 Andrey Korolenko 表示，燃料電池「讓我們得以解鎖並加速推進」多個站點，該公司並將年底合約電力目標上調至 5 吉瓦。

第二季營收躍升 166% 至 10.65 億美元

Bloom 的第二季財報證實了規模成長的故事。營業利益從一年前的虧損 350 萬美元扭轉為獲利 1.822 億美元，營業現金流達到 2.264 億美元，該公司季度末資產負債表上持有 26.7 億美元。公司目前服務約二十多家 AI 基礎設施客戶，合約容量約 250 兆瓦，而兩年前幾乎為零。

具名客戶包括 Oracle、Nebius、Brookfield Asset Management、American Electric Power 和 Equinix。Brookfield 融資合作夥伴關係在 6 月底從 50 億美元擴大至 250 億美元，為客戶提供結構化融資方案。Nebius 總服務協議承載的服務費用最高達 26 億美元。

鈧供應與看空論點

Kaplan Fox & Kilsheimer 於 8 月 4 日提起的集體訴訟指控 Bloom 就其依賴中國來源的氧化鈧作出了虛假或誤導性陳述。Bloom 已否認這些指控，並在 7 月 9 日的美國證券交易委員會申報文件中表示，無需中國來源的鈧即可支撐每年 25 吉瓦的燃料電池生產。獨立供應估計顯示，中國以外可取得的高純度氧化鈧產量約為每年 40 至 60 公噸，而 Bloom 尚未公布具體的年度消耗量。

做空機構 Hunterbrook Media 即使在 Nebius 公告之後仍維持空頭部位。Wells Fargo 持有多家主要投行中最為謹慎的觀點，給予「持有」評級和 176 美元的目標價，理由是 2030 年後燃燒渦輪機的競爭。看多的分析師包括 Evercore ISI 的 Nicholas Amicucci（目標價 350 美元）和 Passage Research（目標價 310 美元）。

Bloom 股價約為前瞻調整後盈餘的 87 倍，以及前瞻營收的 17 倍，遠高於產業平均。市場正在為持續快速執行定價——問題在於 25 吉瓦的可見度是否能按照指引暗示的速度轉化為合約訂單。隨著美國環保署 2026 年 1 月的新規重新組織渦輪機許可程序，以及部分環保團體將燃料電池定位挑戰為依賴化石燃料項目的「漂綠」，監管順風可能隨時間收窄。就目前而言，Bloom 能在數月而非數年內交付電力的能力，賦予它燃氣輪機在 AI 資料中心規模下無法比擬的結構性優勢。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。