Blue Owl 22% 的資產淨值折價預示私人信貸市場承壓

Blue Owl Capital Corp. (OBDC) 的股價與其淨資產價值 (NAV) 之間不斷擴大的差距，正凸顯出投資者對私人信貸市場不透明估值的擔憂。這家商業發展公司 (BDC) 的股票交易價格較其公佈的 NAV 折價 22%，自其報告第一季度 NAV 下降 3% 至 72 億美元以來，這一缺口進一步擴大。

《華爾街日報》的 Jonathan Weil 寫道：「如果深入挖掘後產生的問題比答案還多，那麼就很難說究竟是什麼樣的異常估算在驅動著許多其他透明度更低的投資估值。」

對 Blue Owl 估值的審查正值整個 BDC 行業面臨壓力之際。路透社對 14 家主要 BDC 的調查發現，第一季度資產公允價值與成本之比合計下降了 103 個基點，至 98.55%。穆迪近期將 BDC 行業的展望下調至負面，而惠譽報告稱，非上市 BDC 的贖回額在第一季度攀升至上一季度 NAV 的 3.8%。同期，Blue Owl 自身的每股 NAV 下降了 2.7%，至 14.41 美元。

Blue Owl 問題的核心在於其三級資產，這些資產是使用不可觀察的輸入值進行估值的。例如，該基金對其在貸款機構 Wingspire Capital 持有的股權估值為 EBITDA 的 1.3 倍，這對於貸款機構來說是一個不尋常的指標，因為它忽略了利息支出。另一項持倉 Fifth Season Investments 的估值則為其管理資產規模 (AUM) 的 1.0 倍。這兩項投資合計佔 OBDC 淨資產的 13%，其非傳統的估值方法引發了市場對該基金整體 NAV 準確性的質疑。

本文僅供參考，不構成投資建議。