中銀國際大砍MINISO目標價40% 因業績遜預期且海外業務拖累

中銀國際在MINISO季度業績遜於預期後，將其目標價下調40%至20.6港元，歸因於海外業務疲弱及擴張成本飆升。

中銀國際在研究報告中表示，由於公司進入業務調整階段，下半年業績仍將面臨壓力，營運轉折點不太可能在2027年之前出現。

經調整經營溢利按年下跌84%，經調整淨利潤下跌24%，而在外匯虧損及快速擴張後費用急升的打擊下，按會計準則計算的淨利潤轉為虧損。該券商將2026至2028年經調整盈利預測分別下調18%、20%及14%。美銀證券亦將目標價下調至24.2港元。

該股在8月31日業績公布後大幅下跌。中銀國際表示，快速全球擴張轉化為盈利增長的論點需要更長時間才能實現，惟該行對兩類股份均維持「買入」評級，並指估值已值得重新審視。

此次下調評級之前，名創優品集團（09896.HK, MNSO.US）公布了一份好壞參半的中期報告。集團上半年收入為人民幣115億元，按年增長22.4%，其中中國銷售額受渠道升級及自有IP帶動增長26.2%。海外收入增長40.9%至人民幣40.6億元，但公司預示進入整合階段，將關閉表現欠佳的經銷商門店，並放緩北美及歐洲直營門店的開設步伐，以優化門店模式。

中銀國際的審慎態度集中於海外業務，其中經銷商收入下跌10%，北美以外地區的直營市場仍處於早期投資階段。該券商預期公司未來兩個季度將持續關閉低效益門店，這將拖累支撐盈利能力的高毛利經銷商業務。

今次盈利預警顯示，利潤率復甦的所需時間將較市場原先預期更長。投資者將關注公司朝中國大型旗艦店及超級MINISO模式轉型，加上由YOYO主導的自有IP布局，能否在下半年以至2027年抵銷海外業務的拖累。

本文僅供參考之用，並不構成投資建議。