博通AI晶片營收飆升221%，2028年前預期再翻倍

博通（Broadcom）的AI半導體營收在第三財季飆升221%至167億美元，管理層現在預期該業務在2027及2028財年都將翻倍成長，因超大规模業者擴大部署客製化加速器。總營收達到296億美元，按年成長86%，調整後每股盈餘3.32美元，優於LSEG彙整的3.24美元市場共識。

「我們的客製化AI加速器與網路產品的需求持續非常強勁，」執行長陳福陽（Hock Tan）在9月的財報電話會議上對分析師表示。

半導體解決方案部門營收攀升127%至208億美元，基礎設施軟體則成長29%至88億美元。公司於該季產生137億美元的自由現金流，相當於營收的46%。管理層預期第四財季AI半導體營收約217億美元，按年成長236%，第四季總營收則約為348億美元，按年成長93%。

前瞻展望遠超出當前財年。博通預估2027財年AI半導體營收約1,150億美元，2028財年約2,300億美元，高於2026財年預估的580億美元。這一成長軌跡將使AI晶片在兩年內成為主導性的營收來源，此結構性轉變呼應了輝達（Nvidia）在數據中心領域的崛起。

客製化晶片需求重塑競爭版圖

博通與Google、OpenAI、Meta及Anthropic等超大规模業者共同設計的客製化特殊應用積體電路（ASIC），是AI基礎設施建設的核心。公司將訂製加速器與高速網路晶片搭配——Tomahawk 6交換器幾乎部署於所有AI超大规模業者——使其能在叢集擴張時從每個數據中心獲取更多內容價值。

此模式也驗證了更廣泛的客製化晶片類別。當高通（Qualcomm）於9月宣布與亞馬遜（Amazon）旗下AWS達成跨世代AI晶片協議時，博通股價與高通同步上漲，投資人將該交易解讀為整個類別需求上升的確認，而非市佔從既有龍頭流失。高通的勝出為AWS供應商名單增添一員，並列其Trainium與Graviton晶片，但博通1.755兆美元的市值遠超過高通約1,900億美元，凸顯兩者在AI晶片敘事中的規模差距。

邁威爾科技（Marvell Technology）仍是博通在客製化晶片領域最接近的競爭對手，但營運規模僅為其一小部分。博通單季AI半導體營收達167億美元，其空頭持倉約佔流通股1.2%，對比邁威爾的3.79%。輝達、超微（AMD）以及自行開發晶片的超大规模業者，仍持續在特定工作負載上競爭。

毛利率壓縮與估值考驗多頭論點

向AI半導體的快速轉型伴隨成本代价。博通第三財季毛利率降至75%，按季下滑210個基點，管理層預估第四季毛利率約73%，而去年同期為78%。壓縮部分源自AI加速器日益增加的記憶體含量，其毛利率低於博通傳統網路產品。

估值亦增添另一層審視。根據Zacks數據，博通股價為前瞻銷售額的10.34倍，遠高於半導體產業平均的6.11倍。股價於9月4日收在357.90美元，較52週高點495.00美元下跌逾20%。William Blair分析師Sebastien Naji在財報公布後維持買入評級，理由為博通的客製化晶片地位、網路產品組合以及持續擴張的加速器產品藍圖。

投資人面臨的核心問題是：隨著早期部署浪潮趨於常態化，博通能否維持AI半導體營收221%的年成長率。管理層已鎖定產能以支持2027及2028財年目標，實際客戶需求可能超出當前預測。但由於股價已反映大量成長預期——Zacks給予持有評級——失望空間正逐季收窄。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。