CFTC 尋求駁回 CME 訴訟，Kalshi 交易量突破 55 億美元

CFTC 已向聯邦法院提出動議，要求駁回 CME Group 針對 Kalshi 比特幣永續期貨提起的訴訟，稱該指控是「茶杯裡的風暴」，與此同時 Hyperliquid 支持的組織提交了法庭之友意見書，為該產品辯護。

CFTC 在提交至美國哥倫比亞特區聯邦地區法院的駁回動議中表示：「CME 所指稱的競爭損害完全是其自身造成的，源於其拒絕掛牌永續期貨的決定。」

CME 於 6 月提起訴訟，反對 CFTC 於 5 月 29 日根據 Regulation 40.3 批准 Kalshi 的比特幣永續期貨。該產品在上市營運的前兩週內交易量即突破 55 億美元。由前副檢察總長 Elizabeth Prelogar（Cooley LLP）代表的 Healthy Perps Coalition 於 9 月 9 日提交法庭之友意見書，支持行業持續創新。

本案的核心爭議在於：沒有到期日的永續期貨是否屬於《商品交易法》定義下的「期貨」，抑或應歸屬於 Dodd-Frank 法案所創建的掉期交易架構——後者正是 CME 執行長 Terry Duffy 的立場。CME 必須在 10 月 2 日前提交對駁回動議的反對意見。

永續期貨的定義之爭

CFTC 主席 Michael Selig 表示，現行美國法律並不要求所有期貨合約都必須設有到期日，且美國的受監管永續期貨不會自動提供離岸平台那樣的極高槓桿。Duffy 則持相反觀點，認為沒有到期日的產品應歸屬於 Dodd-Frank 所創建的掉期監管架構。CFTC 在駁回動議中指出，即使永續期貨被重新歸類為掉期，像 Kalshi 這樣的交易所仍可在新的分類下提供相同的合約。監管機構已請求法院安排口頭辯論。

CFTC 亦主張，CME 與 Kalshi 處於同等地位，同樣有機會掛牌相同的永續期貨，並引用 CME 自身的公開聲明——即其客戶並不想要這類產品。監管機構的立場基於以下觀點：《商品交易法》並未強制要求期貨合約必須有到期日。若此解讀成立，其他指定的合約市場也能在無需進一步規則制定的情況下掛牌類似產品。

Kalshi 進軍加密貨幣以外的領域

據 Bloomberg 報導，Kalshi 正計劃尋求 CFTC 批准推出掛鉤西德州中質原油（WTI）的永續期貨。該產品將直接與 CME 的基準 WTI 期貨業務競爭，後者每日交易量超過 100 萬份合約。與現行按月到期、要求交易者滾動持倉的 WTI 期貨不同，只要滿足保證金要求，永續合約理論上可無限期持有。

據行業估計，預測市場交易量在 2025 年達到 510 億美元，並有望在 2026 年逼近 2,400 億美元。Bernstein 預測該行業到 2030 年可能接近 1 兆美元。Kalshi 最大的競爭對手 Polymarket 在 2026 年 6 月處理了約 140 億美元的交易量，並已申請註冊為期貨佣金商以提供保證金交易，惟其目前正面臨 CFTC 對其行銷行為的主動調查。

Hyperliquid——可能受本案結果影響的平台之一——加入了 Healthy Perps Coalition 的法庭之友意見書，以捍衛受監管永續期貨的可及性。不利的判決不僅會限制 Kalshi 的產品，還可能重塑加密衍生品平台在美國的產品結構方式，甚至可能將永續期貨交易推回不受 CFTC 監管的離岸平台。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。