中國電池稅將擠壓小型生產商，寧德時代展現韌性

中國分階段實施的電池消費稅將擴大市場領導者寧德時代與小型競爭對手之間的獲利能力差距，加速行業整合。

中國將自9月起對鋰電池課徵2%的消費稅，一年後調升至4%。高盛表示，這項政策對小型生產商的打擊將不成比例地沉重，而寧德時代則相對不受影響。

高盛分析師在研究報告中指出：「假設一半的稅負能夠轉嫁，第二、三線電池製造商在2026至2028年間的獲利下行風險將達8%至41%。」「如果完全無法轉嫁稅負，下行風險將擴大至15%至82%。」

高盛表示，全球最大電池製造商寧德時代在50%轉嫁情境下僅面臨1%至6%的獲利下行風險，即使完全吸收全部稅負，影響也僅為2%至13%。其韌性來自於海外營收佔總銷售額逾30%，以及2025年每千瓦時109元人民幣的單位淨利潤——超過所有國內同業的總和。

這項由中國當局上週五公布的政策，適用於一次鋰電池和鋰離子電池。階梯式結構——2026年9月起課徵2%，2027年9月起實施標準的4%——給予製造商14個月的時間調整定價和供應鏈。對於中創新航和瑞浦蘭鈞能源而言，該稅負可能侵蝕本已微薄的利潤，進而加速寧德時代市佔率的成長。

中創新航和瑞浦蘭鈞更依賴中國國內市場，且單位獲利能力較低，因此最容易受到影響。高盛估計，在50%轉嫁情境下，兩家公司2026至2028年間的獲利下行風險為8%至41%。如果完全無法轉嫁稅負，衝擊將擴大至15%至82%。

這種差距反映寧德時代的結構性優勢。其2025年每千瓦時109元人民幣的單位淨利潤——超過所有其他中國電池製造商的總和——提供了小型競爭對手所缺乏的緩衝。寧德時代的海外業務貢獻超過30%的營收，也使其免受中國特定稅收政策的全面影響。

該政策預計將加速中國分散的電池行業進行洗牌，目前數十家生產商在全球最大電動車市場中爭奪市佔率。根據行業數據，寧德時代已佔據國內市場約45%的份額，而稅負負擔可能將小型業者推向虧損邊緣。

對投資者而言，此差異化創造了明確的二元分化：寧德時代相對不受影響，支撐其溢價估值；而中創新航和瑞浦蘭鈞則面臨獲利不確定性，可能進一步壓縮其倍數。下一個關鍵里程碑是2026年9月，屆時2%的初始稅率將生效，隨後是2027年9月的4%完整稅率。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。