中國信貸脈衝跌破零關，比特幣風險警訊浮現

衡量中國信貸創造的指標在當前週期中首次轉為負值，重新喚起一個歷史上預示全球股市與比特幣表現轉弱的宏觀訊號。

根據CoinDesk引用的分析，追蹤中國經濟新增信貸年增率變化的信貸脈衝指標，已於9月初轉為紅燈。當此一指標過去跌破零關時，往往領先全球風險偏好轉弱，包括股市與數位貨幣在內，因為中國的流動性有助於「潤滑全球市場的風險偏好」。

比特幣迄今在面對此一惡化訊號時展現相對韌性，即使宏觀環境轉差仍能堅守陣地。倘若該指標的歷史領先關係持續成立，這種韌性可能只是暫時的，未來數週至數月可能對比特幣及其他風險資產構成壓力。

信貸脈衝的概念捕捉的是新增信貸的流量，而非未償債務的存量。負值讀數意味著新增信貸的增長步伐按年收縮，歷史上此種情況往往伴隨全球流動性條件轉弱，以及投機性資產的胃納下降。

就比特幣而言，傳導路徑是透過全球流動性運行。當中國信貸擴張時，資本傾向於跨境流向風險資產，包括加密貨幣市場。當信貸收縮時，此一流動性支撐便會消退。目前的負值讀數顯示這種支撐正在流失。

股市同樣面臨類似的動態。此一指標在歷史上往往領先全球股指走弱，而目前的讀數出現之際，投資者已在應對估值偏高以及央行政策路徑的不確定性。

接下來值得關注的是，此一讀數是會進一步加深還是趨於穩定。持續惡化將強化這樣一種論點：比特幣近期的韌性只是落後指標而非脫鉤。中國信貸若趨於穩定或反彈，則將緩解風險資產所承受的壓力。

就目前而言，訊號顯示紅燈，而比特幣的無動於衷或許不會持續太久。

本文僅供資訊參考用途，不構成投資建議。