中國原油進口料將反彈 波斯灣流量降至50%以下

在伊朗戰爭期間，中國煉油廠基本上退出了原油採購，僅6月份就從庫存中動用了約4100萬桶原油，進口量較去年同期暴跌逾40%，降至每日712萬桶，為2016年10月以來最低。這一採購暫停有助於緩和現代史上最嚴重的供應衝擊之一，在交易商為供應短缺做準備之際，為歐洲和亞洲買家留下了更多波斯灣貨物。

但這種局面現在正在轉變。由於7月和8月的中東油價較低——沙烏地阿美在三個月內累計將阿拉伯輕質原油價格下調了每桶21美元——正在吸引中國煉油廠重返市場。根據大宗商品數據與分析公司Kpler的數據，北京方面也已批准7月大幅增加燃料出口，部分取消了3月實施的限制措施。

Kpler資深原油分析師Naveen Das表示：「市場目光立即轉向全球需求閥門——中國，以尋找價格下一步走向的線索。」

高盛表示，在6月中美國與伊朗達成臨時協議後的兩週內，波斯灣原油與凝析油出口已恢復至衝突前水準的80%以上。但本月荷姆茲海峽再次遭遇攻擊，使得流量再度降至正常水準的50%以下。即使緊張局勢緩和，這次恢復出口可能需要更長時間，因為在近期襲擊後，航運公司仍不願返回關鍵航線。布蘭特原油週二報每桶86.29美元，當日上漲1.84%。

中國重返市場將在供應風險加劇之際消除一個關鍵緩衝。根據高盛的數據，全球最大原油進口國持有約19億桶的原油總庫存，足以滿足約117天的需求。但該行分析師表示，每日約200萬桶的持續動用，將與北京維持戰略和商業儲備的長期目標相悖。美國能源資訊管理局估計，中國在2025年平均每日向戰略儲備增加110萬桶原油，到年底庫存將接近14億桶。

煉油廠在波斯灣油價下跌後回歸

中國獨立煉油廠（俗稱「茶壺」）在衝突期間削減了開工率，原因是煉油利潤率疲弱和原油價格上漲壓縮了盈利能力。根據中國諮詢機構隆眾資訊的數據，6月煉油廠開工率降至57.72%，較去年同期下降13.09個百分點。

如今，折價的波斯灣油品正在吸引買家回歸。沙烏地阿美8月裝運的阿拉伯輕質原油定價為每桶較阿曼-杜拜基準價格貼水1.50美元，此前6月、7月和8月分別下調了每桶4美元、6美元和11美元。據路透報導，民營企業盛虹石化已購買約1200萬桶伊拉克、阿布達比和沙烏地原油，將於7月到貨。

相比之下，伊朗原油競爭力下降。中國7月從伊朗進口的石油預計將降至約每日55.6萬桶，為2023年初以來最低，約有3000萬至3450萬桶伊朗原油在東南亞附近海域的浮式儲存設施中等待買家。

中國回歸對油價的影響

中國需求復甦與波斯灣供應受限的雙重因素，可能顯著收緊短期內的石油市場。高盛預計布蘭特原油第四季度均價為每桶80美元，2027年均價為每桶75美元，但警告稱，如果波斯灣出口流量未能反彈，今年油價可能升至每桶110美元以上。

上一次波斯灣出口出現如此大規模的中斷——在伊朗衝突的最初幾週——布蘭特原油在數日內飆升至每桶100美元以上。如果類似情況重演，再加上中國買盤重啟，油價可能進一步走高，對全球通膨和央行政策產生影響。

本文僅供參考，不構成投資建議。