招商證券將騰訊音樂下調至「中性」，目標價9.5美元

招商證券將騰訊音樂娛樂集團下調至「中性」，並將目標價從11.5美元下調至9.5美元，理由是核心業務有機增長放緩。

該券商在8月12日的一份研報中表示，此次下調反映核心業務增長放緩以及費用投入增加。

招商證券指出，騰訊音樂第二季業績因合併喜馬拉雅集團而優於預期，但有機增長未達預期。該券商將2026至2028財年核心淨利潤預測下調5%至7%，目前預計2026年核心淨利潤為98億元人民幣，2027年為106億元人民幣，分別按年增長2%和8%。

該券商表示，騰訊音樂股價在業績公布後下跌13%，短期負面因素尚未緩解。摩根士丹利亦將目標價下調至10.1美元，認為市場競爭前景仍需更多明確訊息。

該股港股TME-SW（01698.HK）下跌12.6%，沽空額達7,380萬美元，佔成交額的31.2%。招商證券表示，股份回購提供下行保護，市場正等待競爭環境出現拐點。

此次下調正值騰訊音樂整體業績數據受喜馬拉雅交易提振之際，該交易掩蓋了其核心串流業務較為疲軟的基本面動能。該券商下調預測反映其預計競爭壓力及支出上升將在2028年之前持續壓抑利潤率。在中國擁擠的串流音樂市場中，騰訊音樂與網易雲音樂及字節跳動的音樂服務爭奪用戶和內容。

「中性」評級標誌著該券商從先前更為正面的立場轉變，其先前假設有機擴張速度較快且利潤率較為穩定。下調目標價反映在公司競爭加劇、費用投入上升之際，對其增長軌跡的重新評估。騰訊音樂的回購計劃在近期拋售中為股價提供了支撐，但並未解決基本增長放緩的問題。

此番下調加入市場對騰訊音樂日益增多的謹慎看法，因中國線上音樂市場競爭日趨激烈。投資者將關注公司回購計劃及喜馬拉雅整合能否在未來數季抵消有機增長放緩的影響。

本文僅供參考，不構成投資建議。