中國非製造業PMI微升至50.2，復甦仍顯脆弱

中國服務業在6月以略微加快的速度擴張，但該數據凸顯出，在國內需求疲軟及房地產低迷加深的背景下，經濟復甦仍處於低檔運行。

中國國家統計局週一公佈，6月官方非製造業採購經理人指數（PMI）從5月的50.1微升至50.2，符合市場預期。這是該指數連續第二個月處於50榮枯線上方，顯示經濟處於擴張區間，但擴張步伐仍勉強維持在停滯邊緣。

「非製造業PMI的小幅改善反映出服務業活動有所趨穩，但數據並未預示著有意義的復甦，」經濟學人智庫高級經濟學家徐天辰表示。「國內需求仍是中國復甦故事中缺失的關鍵拼圖。」

涵蓋服務業與建築業的非製造業PMI在3月跌至49.9後，已連續三個月在50關卡附近徘徊。經濟學家認為，新訂單分項指數可能仍保持低迷，而就業分項指數則持續發出收縮信號。建築業分項指數可能受到基礎設施支出的支撐，部分抵消了房地產相關活動的疲弱。

根據路透對23位經濟學家的調查，預計將於週二公佈的官方製造業PMI為50.1，僅略高於50的榮枯線，此前5月的讀數正好為50.0。而更側重小型出口企業的民間RatingDog製造業PMI預計將從5月的51.8降至51.6。

AI出口支撐工廠活動，消費者卻按兵不動

製造業受到全球對人工智慧相關硬體需求激增的支撐。5月自動數據處理設備出口年增率超過60%，半導體及晶片設備出貨保持強勁，幫助抵消了傳統製造業的疲軟。作為傳統工廠產出指標的家具出口同期僅增長1.9%。

高科技與傳統製造業之間的背離凸顯了中國復甦的不均衡性。5月零售銷售出現三年多來首次下滑，顯示在長期的房地產低迷和勞動力市場疲弱的背景下，家庭消費仍趨謹慎。5月新建住宅價格跌幅進一步擴大，延續了房地產行業的收縮態勢，進而打擊了消費者信心及地方政府財政。

中國人民銀行上週將新的隔夜流動性工具利率設定為1.25%，低於市場預期的1.35%，經濟學家稱此舉為實質性的降息，旨在降低借貸成本。央行還進行了三千億元人民幣（約合440億美元）的隔夜逆回購操作，因政策制定者正應對信貸需求疲弱的局面。知情人士透露，中國人行已指示多家商業銀行在6月擴大放貸。

對市場的意義

數據顯示，中國經濟正處於低位企穩，而非獲取增長動能。隨著製造業PMI預計勉強進入擴張區間，而非製造業指數僅出現邊際改善，市場對進一步政策支持的預期正在升溫。人行下一次對1年期中期借貸便利（MLF）利率的決定預計將在7月中旬公佈，市場將密切關注是否有進一步寬鬆的信號。

對全球投資者而言，這些溫吞的數據再次印證了中國復甦仍高度依賴政策刺激與AI驅動的出口需求，而非有機的國內消費。滬深300指數與離岸人民幣將對週二製造業PMI的任何意外下行風險保持敏感，若讀數低於50，可能引發對中國相關資產的新一輪拋售。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。