中國央行因通膨擔憂下調 2026 年降息預期

中國人民銀行已釋放信號，暗示其不太可能在 2026 年進一步降息。在應對伊朗戰爭引發的通膨風險之際，央行在其最新的季度報告中刪除了關於潛在寬鬆政策的關鍵表述。此舉被視為對中國銀行業盈利能力的利好，可能結束利潤率不斷收窄的週期。

匯豐研究在報告中指出，央行刪除了關於「潛在降準或降息」的表述，降低了市場對 2026 年剩餘時間內貸款市場報價利率（LPR）降息的預期。匯豐表示：「總體而言，該券商認為淨息差（NIM）的擴大可能是有條件的，但中國銀行業淨利息收入增加的可能性很高。」目前，中國一年期 LPR 為 3.45%，而五年期利率（上次下調是在 2 月）為 3.95%。

中國央行的鷹派立場轉變正值 4 月份出廠價格同比上漲 2.8% 之際，根據彭博數據，這是自 2022 年 7 月以來的最快增速。在報告中，央行警告稱需要「密切監測」全球石油和大宗商品價格上漲帶來的輸入性通膨風險。為進一步支撐銀行利潤率，監管機構計劃將定價高於上海銀行間同業拆放利率（Shibor）10 個基點的同業定期存款歸類為「高利率」，並敦促銀行從第三季度開始將此類存款佔總額的比例控制在 10% 以內。

在全球通膨壓力推動布倫特原油接近每桶 105 美元的背景下，這一政策轉向表明北京方面正將金融穩定和銀行盈利能力置於廣泛刺激措施之上。對於投資者而言，這一變化增強了對中國工商銀行（ICBC）和中國建設銀行（CCB）等大型國有銀行的投資信心，這些銀行的收益有望從較低的融資成本和穩定的貸款利率中獲得顯著提升。

通膨壓力攀升

在第一季度貨幣政策報告中，中國央行表示：「近期中東地緣政治事件推高了國際原油和部分大宗商品價格，助推了中國價格指標的回升。」雖然央行承諾保持「適度寬鬆」的貨幣政策以支持 5% 的經濟增長目標，但其焦點顯然已轉向應對成本上升的影響。

這種擔憂與全球其他央行一致。在美國，4 月份生產者價格指數環比激增 1.4%，幾乎是經濟學家預期的三倍，伊朗戰爭被認為是成本上升的關鍵驅動因素。在類似的通膨逆風中，聯準會全年將基準利率維持在 3.5% 至 3.75% 的水平。

銀行業的「反內卷」

關於同業存款的新指南是遏制銀行間激烈資金價格競爭（即所謂的「內卷」）的直接措施。通過限制同業定期存款使用高於市場的利率，監管機構旨在降低整個系統的融資成本。

匯豐研究估計融資成本有「相當大的下降空間」，並指出其覆蓋的銀行在 2025 年下半年的平均同業融資成本為 1.76%，而一週至一年的 Shibor 約為 1.3% 至 1.5%。這種監管推動的競爭減少預計將直接受益於銀行的淨息差，尤其是對於工商銀行和交通銀行等巨頭而言。

對盈利能力的關注正值貸款數據展示出經濟分化之際。2026 年 4 月企業貸款繼續表現出環比正增長，而零售貸款（尤其是信用卡和抵押貸款）則出現收縮。這表明儘管工業部門正在利用信貸，但消費需求依然疲軟，中國央行在報告中也承認了這一挑戰。

由於降息的可能性降低，中國央行正轉向使用更有針對性的工具和監管引導來支持金融體系。對於投資者而言，這一轉變使得中國大型銀行的盈利能力和潛在的估值重估成為 2026 年下半年的主要題材。

本文僅供參考，不構成投資建議。