中國新境外投資規則為635億美元資金流動增添阻力

中國首部境外投資行政法規新增國家安全審查，可能重塑流入香港和澳門的資本流動格局。

中國國務院發布首部境外投資行政法規，新增國家安全審查及反制措施工具，可能減緩每季度流入香港及澳門市場的635億美元資本流動。

「對資本流動的潛在影響將取決於實施細節和執法力道，」瑞銀分析師在一份研究報告中指出，並提到MSCI香港指數因其成分股包含諸多資本流動敏感行業而面臨壓力。

今年第一季，內地買家佔香港住宅房地產一級市場交易價值的49%，內地訪客約佔友邦保險新業務價值的50%。香港銀行持有約40%的非銀行內地風險敞口，而澳門的貴賓博彩業務——包括貴賓廳和高端大眾市場——約佔博彩毛收入的60%。對於富途控股而言，第一季內地客戶佔總入金帳戶的13%、客戶資產管理規模的17%及收入的20%。

法律分析人士指出，該法規將於2026年7月1日生效，標誌著中國境外投資監管體制轉向以國家安全和技術安全為核心的框架。企業在海外擴張時，如今面臨涵蓋境外投資監管、技術出口管制及跨境數據傳輸要求的三層合規框架——這比自2014年以來對大多數非敏感投資所適用的備案制度顯著升級。

這部共34條的法規，與另一項為期兩年的打擊非法跨境證券及資金活動的行動計劃同時發布，建立了對可能影響或可能影響中國國家安全的境外投資的國家安全審查機制。國家發展和改革委員會、商務部及其他相關部門將進行這些審查，評估對關鍵技術、數據安全及供應鏈韌性的影響。

中國去年境外直接投資總額達1,743.8億美元，超過5萬家企業持有海外投資。今年前四個月，全行業境外直接投資達4,294.2億元人民幣（635億美元），年增3.9%。上一次監管審查升級約在2017至2018年期間，當時當局引入了鼓勵、限制和禁止三類境外投資分類，與歷時數季的海外交易放緩同時發生。

該法規還加強了中國應對外國對華投資限制的法律基礎。若其他國家對中國實施歧視性投資壁壘、制裁中國企業或沒收中國擁有的資產，中國政府可採取反制措施，包括調整投資政策、限制貿易或服務，或援引中國的反制裁框架。此項規定是在近期事件之後出台的，包括荷蘭政府以國家安全為由接管中資企業安世半導體，以及巴拿馬法院裁定撤銷長和實業的港口經營合約。

瑞銀指出，並非所有在香港的內地買家都會受到新規影響——已成為香港永久居民的買家則獲豁免。該行表示，對資本流動的最終影響將取決於規則的執行嚴格程度，而實施細節尚未公布。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。